行业投资评级 - 中性 [1] 报告的核心观点 - 汽车以旧换新突破 500 万辆，新能源渗透率有望持续提升 [1] 事件与市场表现 - 截至 2024 年 12 月 9 日，全国汽车以旧换新合计突破 500 万辆，其中报废更新超 244 万辆，置换更新超 259 万辆。11 月新能源渗透率达到 52.3%，已连续 5 个月突破 50% [2] 政策与市场影响 - 各地以旧换新政策对电动车的补贴比油车高出 1000-5000 元。2024 年 1-11 月新能源汽车零售 959.4 万辆，同比增长 41.2%。11 月新能源渗透率达到 52.3%，较去年同期增 12% [2] - 国家持续推动"两新"工作，通过以旧换新政策购车补贴的方式支持车辆报废更新和置换换新。2024 年 4 月 24 日，商务部等七部委印发《汽车以旧换新补贴实施细则》。7 月 24 日，国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 [2] - 政策补贴下，进入四季度，国内购车消费保持强势增长。主要原因包括：1、天气转冷、临近年末，经销商促销活动较多，带动购车需求提升；2、报废更新和以旧换新补贴政策即将在年底收尾，购车税全额减免将于年底结束，促进消费者年底购车 [2] 汽车消费升级 - 今年全年汽车以旧换新将拉动乘用车全年销量增加约 160 万辆，同比增长 5％～7％。新购车占比约 50％，增购和换购叠加约占 50％，其中换购超 40％。当前我国汽车消费逐步从"从无到有"向"购车升级"发展。从占比 4 成的换购群体来看，消费者主要购买高端和新能源汽车 [2] - 随着技术进步以及规模效应的作用，新能源汽车造车成本逐步下降。当前追求智能化、体验感和性价比的消费者一定程度拉动了小型、微型电动汽车细分市场的发展。今年前 10 个月，A00 级微型电动汽车细分市场销量突破 97 万辆，已超过 2023 年总销量的 94.6 万辆 [2] 新能源汽车市占率提升空间 - 电动化、智能化、绿色化是未来汽车行业发展的方向。当前新能源汽车面临的主要问题包括：1、动力电池的热失控问题；2、续航里程不足、充电基础设施不完善问题；3、新能源汽车功能同质化问题；4、电动汽车保值率较低。从长期来看，随着技术进步、续驶焦虑、充电焦虑等技术瓶颈的突破、城市/高速充电基础设施的改善以及车企品牌的整合及差异化发展，我国新能源汽车渗透率仍有提升空间 [5] 投资建议 - 当前，国产新能源汽车快速发展，乘用车方面，燃油车与新能源车向"油电同权"趋势发展，各品牌产品在技术和功能方面同质化现象较明显，价格竞争仍然激烈。品牌势能较强以及在智能化方面具有领先优势的新能源车企在单车利润方面具有提升空间，将更具竞争力。建议关注明年汽车以旧换新接续补贴政策 [6]