报告行业投资评级 - 投资评级: 看好 [8] 报告的核心观点 - 报告认为电子行业在2025年有两大核心发展主线：一是半导体行业的自主可控，二是人工智能（AI）终端的繁荣 [3] - 半导体行业正迎来周期复苏，同时在美国、日本、荷兰的联合制裁背景下，产业链自主可控需求迫切，制造端的壮大将推动上游设备、材料和零部件的国产化 [4] - 人工智能行业在算力投资驱动下高速发展，AI Agent等应用将推动AI终端市场繁荣，带来上游供应链的扩容机遇 [5] - 投资建议围绕上述两大主线展开，分别列出了半导体和AI终端产业链中值得关注的重点环节和公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、半导体产业迎来复苏，自主可控迫在眉睫 1. 半导体行业周期复苏，芯片制造国产化正当时 - 全球半导体行业销售收入在2023年因消费电子需求疲软和库存过剩同比下降10.0%至5150亿美元，2024年开始回升，预计2025年在人工智能产业带动下增长至6547亿美元 [15] - 半导体产业链中游企业经营模式根据芯片类型分化：逻辑芯片以代工模式为主；存储芯片以IDM模式为主；功率器件则IDM和Fabless模式并行 [23][24] - 自2022年美国发布BIS条例以来，美日荷联合对华实施半导体设备和先进芯片的出口管制，制裁力度持续加大，国产替代需求迫切 [26][27] 2. 保障芯片制造自主可控，设备国产化是必经之路 - 全球半导体设备市场预计在2024年增长3%至983亿美元，2025年有望加速增长15%至1128亿美元 [29] - 半导体设备价值量中，薄膜沉积、刻蚀和光刻机分别约占22%、22%和17% [33] - 全球半导体设备市场被应用材料、ASML、泛林半导体、东京电子、科磊半导体等美日荷公司垄断 [36] - 国产设备在热处理、薄膜沉积、刻蚀和清洗等领域已取得较大突破，国产化率超过20%甚至50%，但涂胶显影、过程控制设备及光刻机仍是薄弱环节，光刻机国产化率低于1% [36][39] 3. 光刻机国产化曙光已现，上游产业链迎来机遇 - 光刻机是决定制程节点的核心设备，其光源波长决定光刻精度，EUV光刻机用于7nm以下制程，目前仅ASML能量产 [42][43] - ASML在全球高端光刻机市场占据主导地位，2023年其ArFi和EUV光刻机出货量分别占全球的约92%和100% [52][53] - ASML对华出口管制涉及可用于14nm及以上先进制程的机型（如2000i及之后型号），但1980Di和1970Di机型不受影响 [54][56] - 中国大陆是ASML光刻机销售的重要市场，2024年上半年销售额达42.77亿欧元，占比49%，同比增长142% [55] - 上海微电子是目前最有望打破进口垄断的国产公司，其SSA600/20光刻机光刻精度达90nm，并正在研发28nm浸没式光刻机 [36][58][59] - 工信部发布的指导目录中提及氟化氩光刻机和氟化氪光刻机，其中氟化氩光刻机有望用于28nm芯片产线的部分工艺 [59] 二、人工智能产业加快增长，AI终端渗透率加快提升 1. 大模型推动算力建设，AI应用加快成熟 - AI大模型参数规模指数级增长，带来巨大算力需求，推动AI基础设施建设 [61][62] - 预计2025年中国智能算力规模将达923 EFlop/s，同比增长44% [63] - IDC预计2024年全球人工智能资本开支达2350亿美元，到2028年将增长至6320亿美元，期间复合年增长率达29% [66] - 生成式人工智能的资本开支增速更快，2024-2028年复合年增长率预计达59% [66] - 人工智能支出中软件开支占比将最高，预计2028年占总支出的57%，将带动云端服务市场增长 [67][69] - 国内厂商正加大对AI Agent等大模型驱动应用的投入，以推动AI技术商业化 [70][71] - AI服务器出货量高速增长，预计2024年全球普通和高端AI服务器出货量将分别达72.5万台和54.3万台，同比分别增长54.2%和172.0% [71] 2. AI终端渗透率持续提升，带来产业链发展机遇 - IDC预计2024年中国市场搭载AI功能的智能终端渗透率将超过70% [75] - AI手机出货量预计将从2024年的0.4亿台增长至2027年的1.5亿台，渗透率从13.2%提升至51.9%；2025年出货量预计达0.8亿台，渗透率29.6% [75] - AI终端应用场景将从手机拓展至智能眼镜、VR/AR、智能汽车和家用电器等更多领域 [76] - AI手机渗透率提升将带动上游零部件、SOC、存储、PCB、ODM等产业链环节发展 [78] - 人工智能对PCB产品要求提升，将带动HDI板和封装基板等高端产品增长，预计2023-2028年封装基板、HDI板和18层以上多层板的产值复合增速分别为8.8%、6.2%和7.8% [78][79] 三、投资建议 - 半导体行业：建议关注三个方向：1) 晶圆制造：中芯国际、华虹公司；2) 半导体设备：北方华创、中微公司；3) 光刻机零部件：福晶科技、富创精密、新莱应材 [81] - AI终端：建议关注五个方向：1) 零部件：立讯精密、歌尔股份、韦尔股份；2) SOC：晶晨股份、乐鑫科技；3) 存储：兆易创新、江波龙；4) PCB：深南电路；5) ODM：华勤技术 [81] - 报告提供了上述重点公司2023-2025年的一致盈利预测及估值数据 [82]