核心观点 - 11月日本股市持续震荡，日经指数累计下跌2.2%，年初至11月底累计上涨约14.2%。外资在11月净流出27.5亿美元，2024年累计净流入87.7亿美元。日元在11月小幅波动，聚焦美日央行会议，日元/美元从156的高位回落。日本10年期国债利率突破1%，核心CPI继续下行[2][5][9] 股市表现 - 11月日经指数小幅下跌2.2%，年初至11月底累计上涨约14.2%，其中彭博EPS一致预期上涨13.3%，动态PE上涨0.7%。外资在11月净流出27.5亿美元，2024年累计净流入87.7亿美元[2][5] - 11月TOPIX指数下跌0.6%，证券板块表现亮眼，上涨9.2%。运输设备、仓储港口、零售和信息通信板块涨幅居前。建筑、制药和纺服板块跌幅较大[3][9] 汇率与货币政策 - 11月日元小幅波动，月初受特朗普交易影响，美元指数走强，美日汇率继续上升。11月下旬，美联储降息预期重新加强，美债利率走低，日元/美元从156的高位回落。日本央行行长植田和男表示，"通胀和经济趋势的发展符合央行预测，加息正在临近"，推动了日元的升值[2][5][6] 债券与通胀 - 11月日本10年期国债利率突破1%，月初受特朗普交易影响，美债利率上涨，拉动日本10年期国债利率突破1%。11月下旬，美联储降息预期重新加强，美债利率走低，日本10年期国债利率从1.08%的高位回落。日本10月核心CPI（剔除新鲜食品）同比2.3%，核心核心CPI（剔除新鲜食品和能源）同比2.3%，前值为2.4%和2.1%[3][9] 行业表现 - 11月矿业、证券和运输设备板块表现最优，建筑、制药和纺服板块跌幅较大。受益于利率上升，证券板块表现亮眼，上涨9.2%。运输设备、仓储港口、零售和信息通信板块涨幅居前。部分外需相关企业受AI需求旺盛、数据中心投资拉动，业绩超出投资者预期，但除AI相关企业外的电子设备和材料复苏慢于预期，精密仪器和机械板块表现疲弱[3][9] 个股表现 - 11月日本股市表现最好的10只股票（市值大于300亿日元）包括青山商事、武藏精密工业、古河电气工业、旭化学工业、名幸电子、ID&E控股、Giftee、西本味思美控股、BASE电商、富士古河工程建设。这些公司分别在服装零售、运输设备制造、电子和汽车系统、半导体和液晶面板制造、印刷电路板、建筑咨询、互联网服务、食品配送、网络服务规划、电气安装等领域表现突出[15][16][17]