2025年财政政策展望 - 2025年财政政策将更加积极，支持力度边际提升[3] - 预算内赤字率有望提升至3.5%-4%[3] - 专项债规模预计从2024年的3.9万亿元提升至4.5万亿元[3] - 特别国债预计继续发行，规模在1万亿元以上，用于“两新”和“两重”领域，并可能额外发行用于补充银行资本金[3] - 财政赤字+专项债+特别国债规模预计相比2024年增加2万亿元[3] 财政支持方向 - 财政支持方向将从“投资”主导向“消费”领域边际倾斜[4] - “以旧换新”政策有望延续和扩大，部分产品有望在全国范围推广[4] - “设备更新”投资将进一步加码，支持制造业投资[4] - 新一轮超长期特别国债将继续支持“两重”建设，重点包括地下管网和城镇老旧小区改造[4] - 防风险仍是财政重要方向，预计额外增发特别国债用于银行注资[4] 2024年财政政策回顾 - 2024年财政政策在扩内需方面推动消费和投资结构边际改善[15] - 预算赤字增加1800亿元，专项债额度追加1000亿元，并增加1万亿元特别国债[15] - 2024年增发超长期特别国债1万亿元，其中3000亿元用于设备更新和消费品以旧换新[18] - 2024年财政对“两新”和“两重”领域给予支持，推动内需边际改善[14] 财政政策效果 - 2024年“以旧换新”政策带动家电销售额突破2000亿元，财政乘数达到1.6[40] - 2024年设备工器具购置投资同比增长16.1%，对全部投资增长拉动约2.1个百分点[49] - 2024年扩建投资累计同比增速达到37.3%，远高于过去几年的增长中枢[49] - 2024年水利管理业投资增长37.9%，增速处于往年较高水平[59] 风险提示 - 海外环境变化可能影响政策效果[5] - 对政策和数据的理解不到位可能导致预期偏差[5]