报告行业投资评级 - 农业板块给予"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内农业产业链各子行业景气2025年或继续分化，重视景气高涨的宠物食品业和景气触底的种植产业链 [2] - 板块估值合理，农业投资具有较高的安全边际 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及投资策略 - 2024年初至今，农业各子行业走势分化明显，种植子行业上涨，表现明显优于其他子行业 [8] - 农业板块2024年整体表现弱于大市，申万农业指数下跌3.63% [8] - 各子行业走势分化明显，渔业和种植板块市场表现明显强于其他子行业 [8] - 2024年前3季度，农业各子行业上市公司业绩表现分化明显，养殖业盈利高涨 [12] - 农业上市公司整体实现扭亏为盈，2024年前3季度净利润总额325.89亿元 [12] - 板块估值处于历史低位水平，农业投资的安全边际较高，给予看好评级 [14] - 市盈率23.62，市净率2.42，均处于近6年来的底部区间 [14] 重点关注种植产业链：政策护航，景气筑底 - 种植产业链2024年景气低迷，2025年粮价有望逐渐摆脱底部开始上涨 [2] - 两杂制种业2025年景气或筑底，品种市场表现或继续分化 [2] - 中长期来看，转基因种植扩面提速将带动行业进入新一轮成长 [2] - 国内粮食连年丰产，2024年粮食生产总产7.065亿吨，同比增长1.6% [19] - 粮食价格近期止跌企稳，2025年或结束调整进入上行通道 [24] - 两杂种业2025年种子品种表现或继续分化，优势品种表现值得期待 [27] - 中长期来看，转基因种植扩面提速将引领行业增长 [32] 关注生猪养殖产业链：产能修复缓慢，关注景气变化预期差 - 生猪养殖产业链2024年景气高涨，2025年猪价或小幅回落，行业或延续景气 [2] - 中长期来看，行业集团化和规模化水平快速提升后，猪周期或缩短，行业盈利水平或趋稳 [2] - 行业2024年经历了周期先上行后下行的过程，全年来看，行业大多数企业盈利良好 [40] - 上市公司目前所面临的偿债压力不小，头部企业产能扩张势头放缓 [42] - 中小散持续面临较大的疫情防控压力，产能持续收缩 [44] - 行业内重点个股估值水平较低，投资安全边际较高，看好成本领先公司的长期价值投资机会 [46] 重点关注宠食行业：持续高景气，品牌和创新引领企业成长 - 宠物食品业2023-2024连续两年快速增长，2025年内外销市场有望继续增长 [2] - 中长期来看，行业发展和格局优化都有较大的空间，行业有望保持长期景气向上阶段 [2] - 国内宠物产业快速增长，2015-2024年市场规模从978万亿增至3002万亿，9年CAGR为13.2% [49] - 宠物业态越来越丰富，宠物食品占比高，多元化个性化的服务应用而生 [51] - 国内宠物消费高端化趋势明显，单宠消费水平持续提升 [55] - 新渠道电商平台发展迅速，助力宠品消费持续升级 [62] - 长期来看，对标海外，国内宠物消费市场仍有较大增长空间 [64] - 2024年宠物食品行业出口快速增长，2025年出口有望稳定增长 [69] - 线上平台推动叠加赛道红利，内销市场快速增长 [70] - 板块估值：市盈率34.28，市净率4.15，给予行业"看好"评级 [71]