宏观经济 - 全球经济延续温和复苏，美联储预计在2025年四个季度各降息25BP，美欧不同的基本面和货币政策节奏将对美元构成支撑，美国的货币宽松和中国的财政宽松有望共振[2][3] - 中国经济名义增速有望回升，预计2025年全年GDP实际增长4.7%，名义增长5.1%，大类资产排序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币[2][3] - 2025年大类资产价格表现排序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币，预计经济增长基本面和积极的宏观政策组合拳将是人民币资产定价的主要影响因素[4] 房地产行业 - 2024年11月全国房地产开发投资和销售情况显示，11月销售面积8188万平，同比增速+3.2%（前值：-1.6%）；开发投资金额7325亿元，同比增速-11.6%（前值：-12.3%）；新开工面积6081万平，同比增速-26.8%（前值：-26.7%）[5] - 商品房单月销售同比增速时隔18个月转正，11月销售面积8188万平，同比增长3.2%，销售金额8270亿元，同比增长1.0%，同比增速分别较10月提升了4.8、2.0个百分点[7] - 新房库存量与去化周期环比均下降，截至11月末，我国商品住宅广义库存面积为18.4亿平，环比下降1.3%，同比下降12.6%；去化周期26.6个月，环比下降0.8个月，同比下降1.3个月[7] - 房地产开发投资、新开工、竣工方面，11月开发投资金额7325亿元，同比下降11.6%，降幅较10月收窄0.8个百分点；新开工面积6081万平，同比下降26.8%，降幅较10月扩大0.1个百分点；竣工面积6157万平，同比下降38.8%，降幅较10月扩大18.7个百分点[7] - 房企到位资金降幅收窄，11月房企到位资金9340亿元，同比减少4.8%（前值：-10.8%），其中房款4655亿元，同比增长3.2%（前值：-5.5%）[7] 投资建议 - 当前行业大方向向好较为明确，10、11月销售基本面持续转好，预计12月成交仍将继续修复，明年成交修复趋势能否进一步巩固取决于房地产政策以及宏观财政政策对经济的影响[9] - 建议关注三条主线：1）政策宽松后预期能有改善的底部反转弹性标的：金地集团、金地商置、龙湖集团、新城控股；2）后续政策发力针对性较强的、核心城市布局为主的标的：绿城中国、城建发展、滨江集团、华润置地、招商蛇口；3）受益于地方政府化债、收储、旧改类的地方国企：越秀地产、城投控股、建发国际、华发股份[9]