行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，认为板块中长期估值有支撑，静待基本面回升，目前时点可战略性布局[3] 报告的核心观点 - 本周板块持续回调，短期白酒动销反馈仍较弱，批价仍有压力；大众品反馈价格仍承压，但量有所回升；中长期维度看，随着多维度政策的出台落地，支撑消费中长期的回升趋势；白酒作为内需的顺周期板块，25年上半年内或有压力，下半年有望回升；大众品经营率先见底，环比向好，利润表现或持续优于收入，若需求回升，则业绩亦仍有望受益[3] 行业观点更新 白酒 - 茅台批价本周小幅回落，五粮液和国窖批价稳健；动销反馈仍相对较弱，主要系需求淡季；临近年底，厂家对渠道年内回款要求降低，旨在去库存，以及抓终端动销，拟定和蓄势25年开门红政策；四季报业绩或仍分化加剧，头部企业厂家回款进度好于实际动销，亦确保年内及三季报报表端或仍具韧性，其他企业或延续三季报下滑趋势；短期重点关注企业25年开门红政策，以及对来年的业绩展望；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好[5] - 观点：近期板块弱现实缺乏催化剂，考虑风险已释放较充分，政策落地后期行业中长期拐点预期提升，叠加近期回调后估值又回到底部区间，板块有望迎来中长期配置区间，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等[5] 大众品 - 动销反馈有所回升，但幅度较小；年度策略看，大众品行业普遍调整较早，经营端调整后有所企稳回升，业绩兑现也较好，基本面优于白酒；随着政策的落地和传导，中长期趋势向上；餐饮供应链在大众品中或率先企稳复苏，同时弹性也更高，利好头部性企业[6] - 观点：维持四季度大众品或更优于白酒的预判，优选餐饮供应链的标的以及利润释放有望超预期的公司；中长期持续推荐具有成长属性的赛道及行业龙头标的，包括：伊利股份、天味食品、海天味业、安井食品、千味央厨等[6] 行业板块表现统计及原因剖析 - 上周板块表现较弱，主要为市场系统性调整，板块弱现实，缺乏催化，普遍回调；小市值公司波动较大，主要系市场风格影响为主[10] - 食品饮料各细分板块本月以来涨跌幅统计：食品饮料（申万）周涨跌幅-4.08%，本月初以来-0.20%，本年以来-9.27%；食品加工（申万）周涨跌幅-3.50%，本月初以来-0.59%，本年以来-16.56%；白酒Ⅱ（申万）周涨跌幅-4.19%，本月初以来-0.37%，本年以来-11.95%；非白酒（申万）周涨跌幅-4.45%，本月初以来2.08%，本年以来-5.05%；饮料乳品（申万）周涨跌幅-2.59%，本月初以来0.81%，本年以来5.48%；休闲食品（申万）周涨跌幅-4.69%，本月初以来0.46%，本年以来-10.25%；调味发酵品Ⅱ（申万）周涨跌幅-5.74%，本月初以来-1.70%，本年以来-1.16%[11] "三重"信息跟踪与简评 - 舍得酒业举行三季度业绩说明会，公司表示，舍之道、沱牌特级T68今年保持了良好增长态势，是营收的重要增量来源。在行业深度调整周期，公司主动降速提质，通过持续控量挺价，渠道库存压力正在逐步释放[12] 数据图表跟踪与简析 白酒批价跟踪 - 飞天批价本周有所回落，普五和国窖1573等产品价格相对稳健。需求疲弱，但企业供给端通过发货，产品结构变化等方式调整，批价整体可控[13] - 库存：高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，库存环比有所上行，但绝对值处于可控水平[13] 餐饮数据和消费者信心 - 10月餐饮数据有所回升，9月消费者信心指数仍较弱；静待宏观政策端刺激经济企稳，居民收入预期提升，消费者信心指数回升[14] 原材料成本 - 大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势中，有利于板块利润端的释放[20] 生猪价格 - 本周猪价小幅下行，主要系需求较弱，供给边际增加。生猪板块24年三季报持续大幅改善，景气度持续。板块各公司大部分在历史中个位数的分位数，板块整体处于底部区域，持续推荐有望迎来盈利释放期的龙头公司牧原股份[25]