行业投资评级 - 阿里巴巴、京东、拼多多、美团均获得“买入”评级 [16] 核心观点 - 电商平台加速布局中东与日韩市场，应对单一市场不确定性 [3] - 传统电商平台营收增速回暖，拼多多增速放缓 [7] - 各平台盈利能力普遍超预期，净利润率同比提升 [10] - 电商平台优化用户体验，提升经营效率，盈利能力持续提升 [26] 跨境电商市场 - 中国跨境电商市场规模持续增加，24年预计Top10电商市场规模增长国家基本均分布于中东和东南亚 [4] - 24年前三季度中国跨境电商进出口增长11.5%，电商出海行业景气度抬升 [84] - 海外黑五大促完美收官，Tiktok Shop业绩表现亮眼，黑五期间美区GMV增长176% [86][141] 平台营收与盈利能力 - 24Q3阿里/京东/拼多多/美团分别实现营收2365.03/2603.87/993.54/935.77亿元，营收增速为5.2%/5.1%/44.3%/22.4% [7] - 24Q3阿里巴巴/京东/美团/拼多多实现净利润为365.2/131.7/128.3/274.6亿元，同比-9.0%/+23.9%/+124.0%/+61.3% [10] - 24Q3阿里巴巴/京东/拼多多/美团净利润率为15.4%/5.1%/27.6%/13.7%，同比-2.4/+0.8/+2.9/+6.2pct [10] 平台业务表现 - 拼多多海外业务持续放量增长，24Q3实现交易服务收入500亿元，同比增长71.5% [114] - 阿里巴巴国际数字商业集团业绩亮眼，24Q3速卖通和Trendyol平台加大对欧洲和海湾地区等特定市场的投入 [114] - 美团海外业务继续扩展，Keeta在10月上线沙特首都利雅得 [114] 行业竞争与趋势 - 电商平台之间生态互联互通，挖掘潜力用户触达空间 [72] - 直播电商流量红利消退，GMV增长从高增速趋于平稳增长区间 [94] - 电商平台优化营商环境，丰富广告工具，货币化率稳中有升 [80] 投资分析意见 - 看好电商平台增量开拓与存量运营并重，持续投入蓄力转化为实质长期增长动能 [143] - 推荐阿里巴巴、京东、美团、拼多多 [143]