行业投资评级 - 报告对生猪养殖、白羽肉鸡、水产饲料、动保、宠物食品等行业给予积极评价，认为这些行业在2025年将迎来新的发展机遇，尤其是成本控制能力强的企业将获得更高的盈利水平和估值[4][5][14][22][33][56][64][72][84][90][100][125][127][132][136][148][150] 报告的核心观点 - 生猪养殖行业逐步进入新的阶段，疫病影响常态化但边际弱化，行业格局进入脆弱的稳定状态，养殖成本的重要性被提升[18] - 白羽肉鸡行业进入新的平衡状态，上游鸡苗价格保持高位，下游养殖和屠宰环节虽受压力但仍保持一定盈利水平[4][46][64] - 水产饲料行业面临压力，但部分水产品价格上涨和原材料价格下降推动养殖端利润改善，2025年投苗有望增长，行业迎来修复[84][88] - 动保行业受益于猪价回暖，2025年免疫积极性仍较强，宠物动保开启新增长[84][90] - 宠物食品市场延续良好增长，国内宠物消费市场规模超3000亿，国产替代趋势明显，国产品牌市场份额有望持续提升[5][132][136][148][150] 1. 总览 - 生猪养殖：2025年猪价均价将低于2024年，但疫病减少及生产效率提升将带来盈利改善，重点关注牧原股份、温氏股份、神农集团等[4] - 白羽肉鸡：2025年鸡苗价格或将小幅走弱，但产业链上下游仍将保持一定盈利水平，重点关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等[4] - 水产饲料：2025年春季投苗有望增长，水产饲料行业迎来修复，重点关注海大集团[4] - 动保：2025年免疫积极性仍较强，动保企业有望实现营收和盈利增长，重点关注科前生物、瑞普生物等[4] - 宠物食品：2025年国内宠物消费市场规模超3000亿，国产头部品牌市场份额有望提升，重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份[5] 2. 畜养殖：猪价偏弱运行，企业盈利走向分化 - 2024年猪价上涨主要受产能去化、疫病影响及二育行为增加的影响，2025年猪价预计下降，企业盈利分化加大[10][12][14][18][24][29] - 2024年能繁母猪存栏量增加，但行业产能扩张谨慎，上市公司资本开支和在建工程大幅下降[13][14][16][21] - 2025年生猪均价预计下降，企业分化加大，成本控制能力强的企业将获得更高盈利水平[18][29] 3. 禽养殖：一个新的微妙的平衡 - 2024年鸡苗价格偏强，毛鸡价格偏弱，肉鸡分割品价格全年大部分时间底部震荡[34][38] - 2025年鸡苗价格或将小幅走弱，但高质量鸡苗价格或将有更强表现，中下游企业仍面临压力但能获取合理利润[40][55][64] - 2024年父母代存栏量处于高位，2025年祖代鸡更新量较高，短期引种暂停不会对商品代鸡苗供应产生影响[51][60][63] - 2025年建议重点关注具有种源优势、产业链优势、养殖成本优势的企业，如圣农发展、益生股份、禾丰股份[64] 4. 后周期：饲料的困境反转时刻；动保板块业绩修复 - 2024年饲料行业承压，猪料和水产料产量同比下降，2025年猪料市场有望修复[78][81] - 2024年水产饲料行业面临压力，但养殖端利润改善，2025年投苗增长将推动饲料销售，重点关注海大集团[84][88] - 2024年动保行业受益于猪价回暖，2025年免疫积极性仍较强，建议关注科前生物、中牧股份、普莱柯等[84][90] - 2024年宠物动保市场规模增长，国产猫三联疫苗打破垄断，市场份额有望提升，建议关注瑞普生物等[90] 5. 种植：转基因推广加速；橡胶进入景气周期 - 2024年玉米价格大幅下行，种子行业面临压力，2025年转基因推广加速，龙头企业将最为受益[98][100][125] - 2025年转基因玉米种子市场规模预计达到375亿元，性状公司市场规模预计达到45.5亿元，龙头企业如隆平高科、大北农等将受益[100][127] - 橡胶供需格局改善，价格有望持续上行，重点关注海南橡胶[129] 6. 宠物食品：消费韧性较强，国产替代正当时 - 2024年国内宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%，宠物食品仍为主要市场，占比52.8%[132][134] - 2024年宠物主对国产品牌的偏好度上升，国产替代趋势明显，国产品牌在"双11"中表现优异[136][139][148] - 2025年建议关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，国产品牌市场份额有望持续提升[150]