食品饮料行业 - 2025年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压。白酒商业模式优异，龙头分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复，走出谷底[5] - 1-3Q24白酒板块营收及归母净利增速分别为9.2%、10.7%，其中3Q24营收及归母净利增速分别为0.5%、2.1%，板块业绩降速明显[5] - 2025年行业仍以去库存、促动销为主旋律，随着渠道压力的不断释放，叠加酒企自身迈向精细化管理，企业盈利有望逐步恢复，走出周期谷底[5] - 白酒独特的商业模式使其拥有较强的业绩兑现能力，特别是龙头酒企对产品品质升级及价格调控的能力仍然较强[5] - 信心堪比黄金，龙头酒企百亿中期分红纷纷落地，同时承诺未来三年较高分红率。根据测算，茅台、五粮液股息率分别约为3.4%、4.0%，均高于十年期国债收益率[5] - 食品饮料板块估值9月触及历史低点后企稳回升，3Q24基金持仓环比持续下降，板块仍为低配状态[10] - 截至12月1日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为21.5X，市盈率相对沪深300倍数为1.7X[10] - 3Q24前十大重仓股中食品饮料个股仅有贵州茅台，白酒持仓减少[10] - 2025年大众品景气向上，受益于餐饮复苏，行业整体呈现出结构性投资机会[11] - 啤酒行业2024年量、价均承压，呈现出旺季不旺的特征。企业之间分化明显，燕京及珠江两大区域酒企受益大单品放量，表现优于其他企业[11] - 调味品行业调整渐近尾声，需求逐季回暖。3Q24基础调味品及复调销售额降幅环比收窄[11] - 乳制品行业2024年整体压力较大，减值损失+毛销差恶化使得板块盈利整体承压[11] - 休闲食品行业2025年春节提前，4Q24休闲零食企业提前步入年货节备货阶段，业绩有望环比提速[11] 交通运输行业 - 国家进一步放宽优化外国人过境免签政策，利好航空出行需求提升及催化国际航班量稳步恢复[13] - 2024年民航客运量首次超越疫情前水平，已突破7亿人次[14] - 未来我国出境人次和国内旅游人次均有望稳步提升，中长期来看，我国航空出行市场仍有较大增长空间[14] - 2024年1-11月，民航国际客运航班整体恢复至2019年的74.2%[14] 社会服务行业 - 11月社零总额同比增长3.0%，环比减少1.8pct，增速回落[17] - 11月餐饮收入同比增长4.0%，环比增长0.8pct[17] - 11月服务业PMI为50.1%，与上月持平[17] - 过境免签政策再迎利好，将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时（10天），同时新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸[18] 计算机行业 - ASIC有望成为下阶段算力投入重点。ASIC在推理侧更具优势，大规模部署的场景下较GPU也更具成本优势，有望成为AI推理侧发展阶段算力投入重点[27] - ASIC市场空间广阔，产业有望进入业绩加速兑现期。博通和Marvell是ASIC AI核心公司，市场份额领先[28] - 根据Marvell预测，到2028年，数据中心ASIC市场规模将由2023年的66亿美元快速增长至429亿美元，CAGR+45%[28]