行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，表示行业超越整体市场表现[8] 报告的核心观点 - 偿二代二期工程过渡期延长一年，有助于为中小险企优化偿付能力水平提供时间空间[9] - 偿二代二期工程提高资本计量标准，落地后综合/核心偿付能力充足率出现大幅下滑，2023年6月末，保险公司核心/综合偿付能力充足率较2021年末水平分别下降97.0pct/44.1pct[8] - 《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》下调了保险公司投资部分资产的风险因子，阶段性缓解了偿付能力下行压力，23年9月末，保险公司核心/综合偿付能力充足率环比+3.3pct/+6.0pct[8] 根据相关目录分别进行总结 行业点评 - 偿二代二期工程过渡期延长一年，明确原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025年底[9] - 外部增资渠道打开，但中小机构偿付能力依然承压，部分中小公司外部资本补充监管趋严、股东增资意愿较弱，叠加此前资本市场波动影响下利润表现承压，面临资本内生动能下降、外生动能不足，业务经营阶段性陷入“负反馈循环”问题[16] - 新“国十条”进一步明确下阶段偿付能力的优化举措：1）提升内源性资本补充能力；2）拓宽资本补充渠道；3）增加债务性资本补充工具[16] 保险行业重点公司估值表 - 中国人寿A股收盘价为41.43元，合并总市值为9,627亿元，流通市值为8,627亿元，24E PEV为0.84，PE(TTM)为10.70，PB(LF)为2.09[7] - 中国平安A股收盘价为52.62元，合并总市值为8,796亿元，流通市值为5,663亿元，24E PEV为0.65，PE(TTM)为8.17，PB(LF)为1.08[7] - 中国太保A股收盘价为33.00元，合并总市值为2,873亿元，流通市值为2,259亿元，24E PEV为0.54，PE(TTM)为7.48，PB(LF)为1.16[7] - 新华保险A股收盘价为49.64元，合并总市值为1,258亿元，流通市值为1,035亿元，24E PEV为0.56，PE(TTM)为7.80，PB(LF)为1.73[7] - 中国人保A股收盘价为7.32元，合并总市值为2,896亿元，流通市值为2,598亿元，PE(TTM)为8.39，PB(LF)为1.21[7] - 友邦保险H股收盘价为54.80港元，合并总市值为5,936亿港元，流通市值为5,936亿港元，24E PEV为1.12，PE(TTM)为15.74，PB(LF)为1.85[7] - 中国财险H股收盘价为12.00港元，合并总市值为2,669亿港元，流通市值为828亿港元，PE(TTM)为10.67，PB(LF)为1.05[7] - 众安在线H股收盘价为11.74港元，合并总市值为173亿港元，流通市值为167亿港元，PE(TTM)为4.03，PB(LF)为0.78[7] - 中国太平H股收盘价为11.64港元，合并总市值为418亿港元，流通市值为418亿港元，24E PEV为0.19，PE(TTM)为6.98，PB(LF)为0.53[7] - 中国人寿H股收盘价为14.52港元，合并总市值为10,403亿港元，流通市值为1,080亿港元，24E PEV为0.28，PE(TTM)为2.75，PB(LF)为0.78[7] - 中国平安H股收盘价为45.45港元，合并总市值为9,504亿港元，流通市值为3,385亿港元，24E PEV为0.52，PE(TTM)为6.36，PB(LF)为0.83[7] - 中国太保H股收盘价为23.90港元，合并总市值为3,104亿港元，流通市值为663亿港元，24E PEV为0.37，PE(TTM)为4.89，PB(LF)为0.83[7] - 新华保险H股收盘价为23.30港元，合并总市值为1,360亿港元，流通市值为241亿港元，24E PEV为0.25，PE(TTM)为3.30，PB(LF)为0.63[7] - 中国人保H股收盘价为3.69港元，合并总市值为3,130亿港元，流通市值为322亿港元，PE(TTM)为3.86，PB(LF)为0.61[7] - 阳光保险H股收盘价为2.71港元，合并总市值为312亿港元，流通市值为94亿港元，24E PEV为0.25，PE(TTM)为7.14，PB(LF)为0.47[7]