行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [23] 报告的核心观点 - 美光FY25Q1业绩符合预期，下季指引平缓，数据中心需求强劲，消费/工业去库存 [23][27] - HBM项目持续扩增，正向拉动公司毛利率，维持FY25收入数十亿美元指引 [16][23] - 数据中心收入贡献首次过半，消费市场下半年恢复增长 [17][23] - NAND供给意愿审慎，DRAM和NAND的供需展望 [17][23] - 中国竞争评论：受2023年5月网络安全审查影响，预计FY25中国地区收入占比约中双位数 [18][23] 主要指数涨跌幅及重点公司估值 - 美股重要指数涨跌幅：纳斯达克指数本周涨幅-1.78%，2024年以来涨幅30.39%；标普500指数本周涨幅-1.99%，2024年以来涨幅24.34%；道琼斯工业指数本周涨幅-2.25%，2024年以来涨幅13.67%；费城半导体指数本周涨幅-3.59%，2024年以来涨幅18.91%；IGV etf（软件行业指数ETF）本周涨幅-2.03%，2024年以来涨幅25.19% [6] - 重点公司估值：微软总市值32,461亿美元，2024年营业收入2786亿美元，净利润980亿美元，PS 12，PE 33；谷歌总市值23,430亿美元，2024年营业收入2951亿美元，净利润1047亿美元，PS 8，PE 22；亚马逊总市值23,650亿美元，2024年营业收入6378亿美元，净利润663亿美元，PS 4，PE 36；苹果总市值38,468亿美元，2024年营业收入4141亿美元，净利润1108亿美元，PS 9，PE 35；特斯拉总市值13,516亿美元，2024年营业收入998亿美元，净利润82亿美元，PS 14，PE 164；英伟达总市值32,988亿美元，2024年营业收入1290亿美元，净利润728亿美元，PS 26，PE 45 [6] 美光FY25Q1业绩简表 - 美光FY25Q1营业收入87.1亿美元，yoy+84%，qoq+12%，Non-GAAP毛利率39.5%，qoq+3pcts，Non-GAAP净利润20.4亿美元，Non-GAAP EPS 1.79美元 [11][27] - DRAM收入64亿美元，qoq+20%，出货量环比增长低双位数，ASP环比增长高个位数；NAND收入22亿美元，qoq-5%，出货量环比降低低个位数，ASP环比降低低个位数 [28] - 计算和网络（CNBU）收入44亿美元创新高，yoy+153%，qoq+46%；移动设备（MBU）收入15亿美元，yoy+18%，qoq-19%；存储（SBU）收入17亿美元创新高，yoy+165%，qoq+3%；嵌入式（EBU）收入11亿美元，yoy+1%，qoq-10% [28]