行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，认为卫星互联网行业将超越整体市场表现[26] 报告的核心观点 - 两大星座组网进入常态化，商业模式有望加速闭环，预计2025年具备全球组网能力并开展商业试点应用，手机直连、车载等卫星互联网商业模式有望实现闭环[11] - 两大星座组网进入常态化，将逐步由主题投资进入产业投资阶段，预计行业景气度持续上行，规模效应将带动卫星制造及火箭发射成本不断降低，叠加下游应用场景不断丰富[23] - 火箭技术不断突破，卫星发射成本有望快速下降，预计2025、2026年将开展两款可回收火箭验证，进一步带动星座建设加速并提升国内卫星互联网服务全球竞争力[26] 重点关注标的 - 卫星通信运营：中国卫通[2] - 卫星地面站及测运控：震有科技/中科星图/七一二/长江通信[2] - 应用终端及芯片：海格通信/盟升电子/华力创通/信维通信[2] - 卫星载荷：上海瀚讯/信科移动/创意信息[2] - 卫星天线：国博电子/航天环宇/盛路通信/铖昌科技/臻镭科技[2] - 卫星单机：佳缘科技/天银机电/航天智装/航天电子/智明达/银河电子/乾照光电[2] - 卫星整星：中国卫星/上海沪工[2] - 火箭制造：铂力特/斯瑞新材[2] 行业动态 - 12月16日，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功发射卫星互联网低轨01组卫星[7] - 12月17日，由中国航天科技集团六院研制的220吨级大推力补燃循环氢氧发动机成功完成首次整机试验[7] 产业链环节及重点标的估值表 - 卫星载荷：上海瀚讯、信科移动、航天环宇、国博电子、铖昌科技、臻镭科技[27] - 卫星平台：天银机电、陕西华达、乾照光电、思科瑞、上海沪工[27] - 地面设备：震有科技、海格通信、七一二、中科星图、盟升电子、信维通信、华力创通、盛路通信[27] - 卫星运营服务：中国卫通[27]