宏观经济与政策展望 - 2025年中美政策互动将决定全球宏观经济状态，特朗普政策框架以改革为主线，可能带来美国经济边际降温[17]。 - 美国经济在2025年可能面临降温，主要由于特朗普的对外和对内改革政策，关税推进可能给全球带来“滞”和“胀”的压力[17]。 - 中国政策以提振内需对冲外部压力为主线，逐步穿越外部金融条件带来的挑战，走上内外循环更加平衡的道路[17]。 大类资产展望 - 2025年大类资产运行坐标系以金融条件和内需景气度为核心，从“金融逆风/内需弱势”向“金融顺风/内需回暖”过渡[7]。 - 汇率波动将放大，2025年人民币波动区间可能扩大，向下可能触及7.3-7.5，向上可能触及6.7-7[128]。 - 股市关键词为“守正待时”，红利板块仍是慢牛的稳定器，科技成长板块根据金融条件变化进行波段交易[128]。 - 商品市场关键词为“结构收敛”，再通胀路径较为曲折，内外需板块结构分化将渐进式修复[128]。 中美政策互动与关税影响 - 中美政策互动以“对冲”视角展开，中国通过扩大内需和财政组合拳应对外部压力，汇率波动率可能放大[121]。 - 关税政策对中美经济带来“滞”与“胀”的挑战，中国通过供给侧改革增强内生增长动力，美国通过供应链调整减少对外依赖[118]。 - 关税博弈力度较大时，财政刺激可能优先支持“两重”和“两新”项目，同时加大房地产去库存和地方基建项目的发力[88]。