行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 电力行业在冬季用电高峰背景下，火电将继续作为电力保障的中坚力量，同时清洁能源的占比将稳步提升，为“双碳”目标的实现提供助力 [2] - 天然气行业全球价格涨跌互现，欧洲气价因俄乌管道即将停止而再度反弹，东北亚LNG现货价格回落 [2] 电力 - 11月规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，增速略有放缓。其中，火力发电5175亿千瓦时，同比增长1.4%；水力发电823亿千瓦时，同比下降1.9%；核能发电376亿千瓦时，同比增长3.1%；风力发电824亿千瓦时，同比下降3.3%；光伏发电198亿千瓦时，同比增长10.3% [2][32] - 11月全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%。其中，第一产业用电量104亿千瓦时，同比增长7.6%；第二产业用电量5399亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量1383亿千瓦时，同比增长4.7%；城乡居民生活用电量963亿千瓦时，同比增长2.9% [2][11] - 1-11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%。其中，第一产业用电量1245亿千瓦时，同比增长6.8%；第二产业用电量58122亿千瓦时，同比增长5.3%；第三产业用电量16698亿千瓦时，同比增长10.4%；城乡居民生活用电量13621亿千瓦时，同比增长11.6% [11] 天然气 - 全球天然气价格涨跌互现。美国Henry Hub现货价格为$3.10/mmBtu，周度环比下跌1.34%；荷兰TTF现货价格为€43.55/MWh，周度环比上涨5.58%；英国NBP现货价格为108.25 pence/therm，周度环比上涨6.23%；东北亚LNG现货价格为$13.3/mmBtu，周度环比下跌8.28% [2][40] - 欧洲天然气供需平衡，但因乌克兰总统泽连斯基表示不会继续允许俄罗斯天然气过境，2025年1月起俄管道气将对欧停止供给，引发市场对欧长期供给担忧，欧洲气价再度反弹 [2][75] - 中国LNG全国出厂价4569元/吨，周度环比上涨1.40%。LNG综合进口价格为4054元/吨，环比下跌4.66%，同比下跌25.76% [2][82] 投资分析意见 - 电力行业推荐长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、中国核电、中国广核（A+H）、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华润电力、龙源电力、新天绿色能源、福能股份、中国电力、三峡能源 [2] - 天然气行业推荐华润燃气、昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、中国燃气、港华智慧能源、新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气 [2] - 环保行业推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、军信股份、粤海投资、绿色动力环保、兴蓉环境、武汉控股、创业环保、碧水源、蒙草生态 [2] - 氢能行业建议关注华电重工、华光环能、中泰股份、冰轮环境、亿华通 [2]