行业投资评级 - 看好国防军工行业[20] 报告的核心观点 - 国防军工行业空间巨大，成长确定，建议关注订单兑现节奏[1] - 随着十四五逐渐进入最后一年，行业订单兑现也将进入最后冲刺阶段，且预计明年起行业将进入十五五规划预期阶段，同时叠加军品外贸也将随着产品升级扩大市场份额，军工行业空间巨大且成长确定，预计军工尽管出现短期调整分化，但整体会延续上行趋势，建议加大军工关注度[20] - 市场关注订单落地预期，整体市场风格发生变化，军工行情也出现下行调整，短期内市场仍关注订单落地情况，新订单没有确定前行业逻辑仍处于真空期内，所以军工短期走势仍以波动调整为主[20] - 军工需求巨大且投入确定，预计未来几年将持续稳健增长，今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业，预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现[20] - 两大星座进入常态化组网阶段，火箭技术突破有望带动发射成本下降，国内两大巨型星座均已进入常态化组网发射阶段，2025年将持续加速，此外国内火箭研制技术不断突破，未来发射成本有望快速下降[20] - 建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的：1）弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；2）价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长[20] - 投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大；2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1高速增长阶段；4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段[20] - 重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子[20] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数下跌0.83%，中证军工龙头指数下跌0.44%，同期上证综指下跌0.7%，沪深300下跌0.14%，创业板指下跌1.15%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑输军工龙头指数[4][20] - 从细分板块来看，上周国防军工板块0.83%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第7位[4][20] - 从个股表现来看，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为宝胜股份（22.78%）、西部材料（16.91%）、凤凰光学（13.49%）、中航电测（8.07%）、航锦科技（7.26%），涨幅排名后五的个股分别为春兴精工（-15.81%）、合众思壮（-14.73%）、奥维通信（-10%）、铂力特（-8.49%）、甘化科工（-8.47%）[4][20] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE-TTM为69.88，位于2014年1月至今估值分位56.65%，位于2019年1月至今估值分位86.88%，细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于历史相对上游位置[27] 外资持股变化 - 截至8月16日，军工外资持股流通股占比为2.56%，与先前数据基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势[15] - 8月12日-8月16日外资持股占比变动前五的标的为航天科技（0.41%）、同有科技（0.4%）、四创电子（0.29%）、春兴精工（0.27%）、华力创通（0.19%），变动后五的标的为星网宇达（-0.61%）、上海瀚讯（-0.49%）、威海广泰（-0.42%）、天银机电（-0.41%）、钢研高纳（-0.37%）[15][32]