核心观点 - 11月风电、太阳能装机均实现高增长，风电新增装机5.95GW，同比增长45.8%，太阳能新增装机25GW，同比增长17.3%。截至11月末，风电累计装机492.18GW，同比增长19.2%，太阳能累计装机818.33GW，同比增长46.7%，分别占总装机比例的15.2%和25.3%。预计2024年末风电、光伏累计装机分别为510GW和840GW，全年新能源新增装机约300GW[2]。 - 11月火电发电量增速回落，水电发电量降幅大幅收窄。11月规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比10月份放缓1.2个百分点。火电发电量增长1.4%，水电发电量下降1.9%，核电发电量增长3.1%，风电发电量下降3.3%，太阳能发电量增长10.3%[2]。 - 11月用电量增速下降，主要由于气温偏暖以及上一年同期高基数影响。11月全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%，增速较10月下降1.5个百分点[14]。 装机规模 - 11月风电新增装机5.95GW，同比增长45.8%，太阳能新增装机25GW，同比增长17.3%。截至11月末，风电累计装机492.18GW，同比增长19.2%，太阳能累计装机818.33GW，同比增长46.7%，分别占总装机比例的15.2%和25.3%[2]。 发电量 - 11月规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比10月份放缓1.2个百分点。火电发电量增长1.4%，水电发电量下降1.9%，核电发电量增长3.1%，风电发电量下降3.3%，太阳能发电量增长10.3%[2]。 用电量 - 11月全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%，增速较10月下降1.5个百分点。其中，一产/二产/三产/居民生活用电量分别为104/5399/1383/963亿千瓦时，同比分别增长7.6%/2.2%/4.7%/2.9%[14]。 投资建议 - 全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源已在底部区域。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等[3]。 钢铁行业 - 钢铁行业供需格局改善，行业产能优化强者更强。近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈现收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，船舶等耗钢支撑需求面，行业有望受益于制造业改造升级[39]。 有色行业 - 美联储降息节奏将放缓，金属价格短期承压。12月18日，美联储宣布降息25BP，降息后利率水平为4.50%-4.25%，2024年累计降息100BP。美联储对后续降息节奏给出的鹰派信号，导致美债收益率和美元指数显著回升，黄金价格出现回调[28]。 食饮行业 - 微信小店送礼上线，加码年节旺季催化。微信小店推出"送礼物"功能，有望形成更强催化，建议关注布局品类具备礼赠属性的企业，如三只松鼠、洽洽食品、劲仔食品、东鹏饮料、欢乐家、伊利股份、新乳业等[32]。 环保行业 - 水电发电量降幅收窄，用电量增速下降。全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源已在底部区域。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国广核等[19]。