美元周期与供求 - 美元指数自1973年以来经历了三轮周期，目前处于第三轮上行周期，已持续13年[28] - 美元供给受美国贸易赤字影响，1973年后持续扩大，2024年一季度外债总额占GDP比重达93%[11][29] - 美元需求受美国经济增长、货币政策和财政政策相对变化影响，尤其是美国GDP占全球比重与美元指数相关性较高[15][35] 美元变局与挑战 - 逆全球化和去美元化趋势可能削弱美元主导地位，地缘冲突加速部分央行去美元化进程[38][39] - 美国财政赤字率在2020年达到14.7%，创二战以来新高，长期财政纪律恶化可能损害美元信用[44][66] - 黄金和加密货币等资产逐渐发挥对美元的替代作用，2022年以来全球央行购金需求显著增加[61][40] 2025年展望 - 2025年美元或仍偏强，美国经济韧性更强，去通胀进展不确定性更高，美联储降息节奏可能放缓[47][94] - 欧元区经济面临更大不确定性，2025年欧元区GDP增速预期下调至1.2%，欧央行降息幅度或更大[93][52] - 日元2025年或震荡偏强，日央行可能继续渐进加息，但美日利差缩窄幅度有限[77][53]