报告公司投资评级 - 赛分科技的投资评级为中游偏上水平，AHP得分为2.72分，位于科创体系AHP模型总分的44.8%分位[12] 报告的核心观点 - 赛分科技是全球色谱材料领域的优势企业，专注于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料研发和生产，具备全球化布局和技术领先优势[2] - 赛分科技在分析色谱和工业纯化领域均有显著的技术和市场优势，未来有望通过国产替代和下游需求提振进一步扩大市场份额[13] 根据相关目录分别进行总结 1. AHP分值及预期配售比例 - 赛分科技的AHP得分为2.72分，位于科创体系AHP模型总分的44.8%分位，处于中游偏上水平[12] - 中性预期情形下，赛分科技网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0575%、0.0427%[8][9] 2. 新股基本面亮点及特色 2.1 分析色谱领域技术领先，与多家国际巨头合作 - 赛分科技在分析色谱领域技术领先，拥有全面的分析色谱品类布局和丰富的可选粒径、孔径维度，产品覆盖度处于行业领先水平，全球客户超过5,000家，包括罗氏、辉瑞等知名药企[2][10] - 赛分科技在复合模式色谱柱领域具备国际领先技术，自主研发的Biomix系列双抗错配色谱柱广泛应用于双特异性抗体项目的研发中[10] 2.2 横向拓展工业纯化领域，具备大规模量产能力 - 赛分科技在工业纯化领域已形成系统完善的技术及产品体系，2024年上半年工业纯化业务收入占比达到62%[2][23] - 公司扬州生产基地于2021年投产，年产能达24,760升，是国内少数具备大规模量产能力的色谱介质企业之一[24] 2.3 国产替代叠加下游需求提振，国内龙头扩产有望受益 - 国内色谱介质和色谱柱市场预计2023-2026年年均复合增长率分别为21.92%、13.04%，具备技术积累的国产生产商将迎来市场扩张和份额提升的双重红利[13][88] - 赛分科技正在规划建设扬州二期工程，建成后年产224,760升生物大分子层析介质，进一步提升规模化生产能力[28] 3. 可比公司财务指标比较 3.1 业绩规模较小，21-23年复合增速领先 - 赛分科技2021-2024年上半年营收分别为1.55亿元、2.13亿元、2.45亿元、1.52亿元，归母净利润分别为0.21亿元、0.47亿元、0.52亿元、0.38亿元，业绩增速高于可比公司平均[50][51] 3.2 24H1毛利率回升，研发支出占比相对较低 - 赛分科技2021-2024年上半年毛利率分别为71.08%、76.33%、71.21%、74.44%，高于可比公司平均[52][57] - 赛分科技2021-2024年上半年研发支出占营收比重分别为15.18%、19.12%、18.03%、14.40%，除2024年上半年外高于可比公司平均[89]