核心观点 - "春季躁动"的核心驱动是基本面与流动性，大概率不受"情绪面"主导。10月以来国内基本面在"宽货币+宽财政"影响下逐步修复，居民、企业现金流改善，促使"花钱意愿"上升的逻辑依然未变。另一方面，衡量有效流动性的核心指标"M1%-短融%"亦连续两个月回升，且改善幅度持续扩大。"躁动行情"5条规律均满足，故维持看好"春季躁动"的观点不变。同时，"躁动行情"是否终结，关注国内基本面和海外景气走弱。结构上坚定看好中小盘成长，行业层面维持看好电子+计算机+机械>军工 [7] - 特高压迎建设高峰，"十五五"有望保持高强度投资。23年以来特高压密集核准开工，"三交九直"项目持续推进，预计24年特高压核准开工2交2直。国网已披露储备项目包括"五交九直"，风光大基地项目外送通道缺口较大，预计"十五五"期间特高压直流规划20条以上。发电&用电增长驱动主网扩容，输变电招标稳健增长。24年1-11月电网投资同比+19%，输变电设备前六批累计招标729亿元，同比+8%，电网投资加速追赶电源投资。配网景气度上行，出海贡献新增长 [9] 行情回顾 - 截至2024年12月23日，上证指数下跌0.50%，深证指数下跌1.03%，北证50下跌2.64%，科创50下跌1.25%，创业板指下跌0.98%，中小综指下跌2.25%，恒生指数上涨0.82%；沪深两市成交额15308亿元 [3][4] - 分板块，12月23日，申万31个一级行业中，银行（1.66%）、石油石化（0.68%）、公用事业（0.47%）涨幅居前；传媒（-5.72%）、社会服务（-5.50%）、综合（-4.56%）、商贸零售（-4.40%）、计算机（-3.81%）跌幅居前 [5][6] 行业研究 - 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-18.51亿元，上周A500ETF资金净流入79.92亿元，中证500ETF资金净流入8.83亿元，创业板ETF资金净流入5.23亿元，创业板50ETF资金净流入3.40亿元，上证180ETF资金净流入2.88亿元。主题行业ETF上周资金净流入-84.94亿元。金融地产、医药生物、高端制造、周期板块ETF资金净流入额分别为15.49亿元、6.13亿元、6.00亿元、1.27亿元，消费、科技板块ETF资金净流出额分别为16.10亿元、97.99亿元 [10] - 汇总了12月16日至12月23日发布的20多家卖方策略团队的市场观点，七家券商认为市场走势存在震荡或可能上行，五家券商认为小盘股或主题偏强大盘股的结构性机会存在。行业方面，对于AI、服务消费、科技与半导体等行业有一致性的看好 [11]