宏观经济展望 - 2025年宏观经济预计将呈现“攻守兼备,以进促稳”的态势,逆周期政策力度加大,财政和货币政策将更加积极,宏观流动性大幅改善,无风险收益率进一步下行 [13][18][26] - 预计2025年实际GDP增长5.0%,社零增速5.4%,固定资产投资增长4.4%,出口增速2.1% [14] - 美国2025年实际GDP增长预计为2.3%,CPI中枢为2.4%,欧元区可能降息100BP,日本央行可能在2025年末加息至0.75%-1% [14] 钢铁行业 - 2024Q1-Q3 A股钢铁行业营业收入同比下降8.2%,净利润同比下降93.6%,铁矿石与特钢板块表现相对较好 [31] - 2024Q3钢铁行业销售毛利率为4.5%,销售净利率为0.4%,收现质量有所提升 [50] - 宏观政策持续显效,钢铁行业集中度有望提升,普钢龙头和特钢板块白马值得关注 [4][32] 房地产行业 - 2025年住建部重点工作包括推动房地产市场止跌回稳,扩大城中村改造规模,新增100万套城中村改造 [21][52] - 截至2024年11月,全国商品房销售面积同比下降1.5%,销售金额同比下降1.7%,政策效果逐渐显现 [52] - 头部房企如保利发展、招商蛇口、龙湖集团等有望受益于政策推动,市占率有望进一步提升 [21][54] 转债市场 - 低价增强策略在2024年表现优异,累计超额收益率2-8%,低价大市值增强策略和改良双低策略也表现较好 [43] - 近期行业轮动较快,低价增强策略和低价大市值策略通过分散行业选取低估值标的,博取上涨空间 [43] - 改良双低策略调出有退市新规风险的标的,调入低估值、低价转债,保持行业均衡 [4][43] 投资建议 - 钢铁行业建议关注普钢板块龙头和特钢板块白马 [4][32] - 房地产行业建议关注保利发展、招商蛇口、龙湖集团等头部房企,以及优质开发、物管、商业和代建龙头 [21][54] - 转债市场建议关注低价增强策略和低价大市值策略,通过分散行业选取低估值标的 [43]