宏观经济 - 2024年中国经济呈现供给拉动型复苏，前三季度实际GDP增长4.8%，工业增加值同比增长5.8%，制造业投资同比增长9.3%[36] - 2024年前11个月房地产投资累计同比下滑10.4%，社会消费品零售总额增长3.5%，出口累计同比增长5.4%，广义基建投资累计同比增长9.4%[36] - 2025年预计广义基建投资增长9.5%，制造业投资增速回落至7.2%，地产投资增速预计为-6.3%[41][43] 库存与价格 - 中国当前处于被动去库阶段，已持续19个月，仅次于1998年末的21个月[15] - 2024年GDP平减指数连续六个季度负增长，前三季度累计同比为-0.71%，PPI连续26个月负增长[72] - 预计2025年三季度后期PPI同比由负转正，全年PPI同比为-0.26%，CPI同比为0.7%[72] 政策与市场 - 2025年预计政府债券净融资超过12万亿元，包括新增国债和地方一般债额度5万亿元，特别国债1万亿元，超长期国债1万亿元[55][76] - 预计2025年将有2次降准，总幅度约100BP，2次降息，单次幅度20-30BP[75] - 2025年社零预计增长4.8%，较2024年的3.5%有所提速，消费政策将持续刺激家电、通讯器材、汽车等可选消费[69] 外需与贸易 - 2025年外需对冲内需的功能减弱，预计出口增速转为零增长甚至负增长，净出口对GDP的拉动作用或重新转负[47] - 韩国出口增速下半年持续放缓，费城半导体指数在三季度调整后高位震荡，新一轮贸易战可能影响宏观周期[32]