宏观流动性分析 - 2025年我国宏观流动性有望进一步宽松，货币政策基调转向宽松，降准降息仍有空间 [3] - 2025年扩张性财政政策与货币政策将紧密配合，政府债供给压力加大，央行或通过货币政策工具调节市场流动性 [4] - 我国实际利率仍有一定下降空间，对比美国、日本、德国，当前实际利率偏高 [3][5] 微观流动性分析 - 微观流动性直接影响A股市场，股市层面的微观流动性与市场走势更相关 [7] - 2024年9/24前市场情绪偏弱，中央汇金、险资等长期资金是主要增量，外资、杠杆资金、主动公募基金呈现净流出 [16][26] - 2024年9/24以来，散户游资及杠杆资金等活跃资金大量入市，市场行情呈现较大波动 [16][28] 资金流入与流出 - 流入股市的资金主要来自散户资金、杠杆资金、国内机构资金、海外资金、分红及回购 [7] - 流出股市的资金主要去向为股权融资、产业资本净减持、交易税费 [10] - 2025年预计全年增量资金达2万亿元，被动资金、险资或仍是入市主力 [17][36] 历史资金流动与市场表现 - 历史上A股涨跌幅与增量资金入场规模呈正相关，13-15年市场走牛，微观资金累计入市约6.2万亿元 [24] - 2018年市场弱势下跌，微观资金累计流出市场约1.4万亿元 [24] - 2024年9/24前市场情绪偏弱，万得全A指数累计下跌14% [26] 2025年资金预测 - 2025年预计险资权益资产配置仍有较大增量空间，全年流入4500亿元 [17][65] - 2025年预计外资延续净流入，增量1500亿元 [65] - 2025年预计IPO规模1000亿元、再融资规模2000亿元、产业资本减持3000亿元 [43]