行业投资评级 - 报告对公用事业行业持看好态度，认为电力、天然气、环保等领域存在投资机会 [14] 核心观点 - 电力行业：2025年年度长协电价普遍下降，主要受动力煤价格下行、绿电入市比例提升及电源供给增加影响 [5][25] - 天然气行业：11月天然气消费量微降，主要受暖冬影响，但城燃公司盈利能力有望回升 [10][44] - 环保行业：受益于化债政策及环保需求提升，高股息标的值得关注 [14] 电力行业 - 2025年各省年度长协电价普遍下降，广东成交均价391.86元/兆瓦时，同比下降73.76元/兆瓦时；安徽成交均价412.97元/兆瓦时，同比下降23.03元/兆瓦时 [5] - 月度及现货市场重要性提升，江苏2025年年度交易总成交电量3282.2亿千瓦时，同比下降8.98%，加权均价412.25元/兆瓦时，同比下降40.49元/兆瓦时 [6] - 绿电交易规模大幅上涨，但火电及核电交易电量下降，江苏核电年度长协交易电量仅154.42亿度，低于发改委要求的300亿度 [6] 天然气行业 - 11月全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%，1-11月消费量3885.7亿立方米，同比增长8.9% [31] - 欧洲气价反弹，ICE TTF主力期货合约价格环比上涨8.23%，荷兰TTF现货价格47.65欧元/兆瓦时，环比上涨9.41% [13] - 美国Henry Hub现货价格2.91美元/百万英热，环比下跌6.32%，东北亚LNG现货价格14.1美元/百万英热，环比上涨6.02% [20] 环保行业 - 环保行业受益于化债政策及环保需求提升，推荐高股息标的如洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境等 [14] - 欧盟生物航煤政策实施在即，建议关注SAF标的如嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保 [14] 投资建议 - 电力行业：推荐水电企业如长江电力、国投电力，核电企业如中国核电、中国广核，火电企业如申能股份、浙能电力 [9] - 天然气行业：推荐城燃企业如华润燃气、昆仑能源，天然气贸易商如新奥股份、新天绿色能源 [14] - 环保行业：推荐高股息标的如洪城环境、永兴股份，环保设备企业如龙净环保、雪迪龙 [14]