行业投资评级 - 风电设备板块有望开启新一轮上升周期，需求驱动下各板块盈利预计将先后迎来拐点 [68][72] 核心观点 - 历史上需求是风电设备板块行情的核心驱动力，风电设备指数共有四段上涨行情均主要由需求驱动 [1][42][72] - 2023年风电新增吊装量达79GW，同比增长59%，但板块行情短期内未见起色，主要是由于前期风机价格快速下降以及海风板块装机进度迟缓 [2][42][72] - 2024年前三季度我国风电招标量共计119.1GW，同比增长93%，整机厂在手订单饱满，均处历史高位 [42][72][84] - 整机端率先开启盈利率修复，零部件有望接力，风机环节毛利率已开始改善 [47][92][122] - 海上风电处于高速成长期，装机开工一触即发，海上基础和海缆环节将显著受益于海风的成长性 [11][88][111] 行业现状 - 2023年我国风电新增吊装量达79GW，同比增长59%，但风电设备指数在2023/02-2024/01期间却由2963下降49%至1496点 [2] - 海上风电装机陷入停滞，23年至24年前三季度，海上风电装机量持续低于预期，海风链条上的各企业订单无法转化利润 [3] - 2024年前三季度，全国海上风电新增并网容量2.47GW，整体开工率较低，但存货和合同负债比去年同期有明显提高 [111] 行业趋势 - 风电机组大型化进程不断提速，海风和陆风铸件产品在生产条件和运输条件上的要求分化明显 [6][30][66] - 海上风电资源禀赋与发展诉求相契合，长期增长空间较大，截至2023年底累计吊装装机量为37.70GW [11] - 2021-2024年核准项目，对应的平均离岸距离分别为21km、23km、36km、52km，高电压等级海缆和柔性直流海缆的优势凸显 [112][113] 公司分析 - 日月股份、金雷股份两家龙头提前进行了海风大兆瓦产品布局，有望率先受益 [7][60][69] - 海力风电2024Q3实现营收6.99亿元，同比增长35.40%，环比提升194.29%，毛利率8.15%，同比/环比分别提升1.58/7.93pct [53] - 东方电缆2024年11月21日发布海缆中标相关公告，合计中标金额约40亿元，业绩确定性提升 [35][131] 投资建议 - 基于海风成长性主线，推荐显著受益于海风的成长性的海上基础环节——海力风电、天顺风能、大金重工、泰胜风能，海缆环节——东方电缆、中天科技、起帆电缆 [48][89] - 基于供需关系紧缺程度，推荐大兆瓦优质产能紧缺、具备预期差的铸件环节——金雷股份、日月股份、广大特材 [48][89] - 基于风电需求量高增，规模化带来成本下降盈利修复的逻辑，推荐主机环节，建议关注金风科技、运达股份、三一重能 [48][89]