投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 公司研发创新态度鲜明，费用结构优化，芯片自研对主业形成赋能，消费者、政企等业务弹性显著，利润释放潜力巨大 [1] - 5G-A 延续无线侧需求，运营商网络业务本土承压、海外突破，海外"大国大 T"战略下保持双位数增长 [8] - 研发导向态度鲜明，AI 算网需求增长，24 年前三季度研发费用 186.4 亿元，占营收比达 20.7% [13] - 消费者业务有望受益 AI 终端需求趋势，AI 赋能后公司消费者业务边际变化空间巨大 [14] - 中兴微电子为代表，公司是芯片国产化环节重要力量，价值重估不容忽视 [22] 财务摘要 - 2024E 营业总收入预计为 130,501 百万元，同比增长 5.0% [15] - 2024E 归母净利润预计为 9,857 百万元，同比增长 5.7% [15] - 2024E 每股收益预计为 2.06 元/股 [15] - 2024E 毛利率预计为 41.3% [15] - 2024E ROE 预计为 13.2% [15] - 2024E 市盈率预计为 20 倍 [1] 业务表现 - 24 年前三季度营收 900.4 亿元，同比增长 0.7%，归母净利润 79.1 亿元，同比增长 0.8% [8] - 5G 基站、5G 核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二 [8] - 5G-A 商用部署提速，预计将成为中短期重要需求增量 [8] - 公司推出"一机多芯"开放架构 AI 服务器，兼容适配主流 GPU，并基于自研芯片推出 2*200G 网卡，自研大容量交换芯片 [13] - 24Q3 公司发布全面升级的 AI 影像旗舰 nubia Z60 Ultra 领先版和 AI+卫星手机 nubia Z60S Pro，并推出普惠 5G 手机中兴远航 40s [14] 市场数据 - 2024 年 12 月 30 日收盘价为 40.80 元 [20] - 一年内最高价为 42.10 元，最低价为 20.89 元 [20] - 市净率为 2.7 [20] - 股息率为 1.67% [20] - 流通 A 股市值为 164,317 百万元 [20]