投资评级 - 报告给予新奥能源买入评级 目标价71 5港元 较现价56 25港元有27%上升空间 [6][10][11] 核心业务表现 - 2024年全年气量增长指引为5% 泛能销售量增长指引为20-30% [4][8] - 前三季度零售气量增长4 8%达到188 19亿方 全年气量增长维持5%指引 [30][34] - 截至2024年9月30日 累计已投运规模泛能项目达347个 泛能业务销售量同比增加21 4%至296 68亿千瓦时 [30][34] - 在建装机规模超过830MW 四季度陆续进入运营状态 新投产项目将带来增量贡献 [30][34] 财务表现 - 2024年全年销气毛差指引为0 54元 年底居民顺价达到80%比例 [14][18] - Q3采购成本同比下降0 1元/方 前三季度毛差为0 54元/方 全年指引为0 54元/方 [5][9] - Q3居民顺价达到59%比例 年底有望完成核心城市全年80%顺价 [5][9] - 2024年资本开支为45-46亿元 较年初计划的80亿元明显下降 [15][19] - 预计2024年底在手现金将明显提升 有望增加回购和分红 2024年股息率约5 6% [15][19] 股份回购与派息 - 公司宣布将动用不超过3亿港元进行股份回购 后续股份回购将注销 直接提升每股收益 [15][19] - 预期2024年底在手现金将明显提升 除了优先用于还债外 也有望增加回购和分红 [15][19] - 整体判断公司未来派息率将稳定提升 2024年股息率约5 6%具吸引力 [15][19] 行业估值 - 新奥能源当前股价为56 25港元 总市值为636亿港元 [2] - 2024年和2025年PE分别为11倍和10倍 目标价较现价有27%上升空间 [10][11] - 城市燃气行业平均PE为9 7倍 新奥能源PE为8 6倍 低于行业平均水平 [22]