行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[11] 核心观点 - 11月母猪产能持续回升，春节后猪价或出现亏损 2024年11月末能繁母猪存栏4080万头，环比增长0.2%，同比下降1.9%，相当于正常保有量的104.6% 2024年8-10月份的新生仔猪数量比去年同期减少1.6%，但处于近年较高水平 2025年生猪供应开始进入宽松局面，猪价预计承压[8][16] - 推荐成本优势明显、出栏兑现度高的优秀养殖企业，如牧原股份、温氏股份等 同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等[8][54] 行业数据 - 2024年11月样本点1能繁存栏环比增0.34%（前值0.56%） 样本点2能繁存栏环比增0.56%（前值0.27%）[18] - 2024年11月全样本能繁母猪存栏环比+0.36%（前值+0.39%） 其中规模场能繁母猪存栏环比+0.39%（前值+0.37%） 中小散能繁母猪存栏环比-0.67%（前值+1.06%）[20] - 11月份全国生猪出栏均价16.59元/公斤，环比下跌5.74% 截至12月26日当周全国生猪出栏均价15.42元/公斤，较上周继续下跌0.34元/公斤[45] 后续展望 - 2025年猪价或承压 2024年4月以来农业农村部能繁母猪存栏量整体增加，叠加行业生产效率提升，预计2025年8月之前生猪出栏量保持增长 2025年全年供应相对宽松，预计猪价承压运行[50] - 后续能繁存栏或处于稳定微增态势 养殖端对后市猪价预期乐观，叠加饲料成本较前期高点回落，育肥猪养殖有望逐步恢复盈利 当前猪病情况相对稳定，春节前需求好转有望支撑猪价[51]