投资评级 - 报告维持对广电计量的"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润复合增速为33.9% [16] 核心观点 - 广电计量是国内高端制造检测龙头，聚焦特殊行业、汽车、航空航天、集成电路、通信等领域，提供计量、可靠性、集成电路、电磁兼容检测等技术服务 [42] - 2023年底公司管理层换届，经营战略调整，2024年前三季度逐步兑现盈利释放 [54] - 公司预计2024-2026年营收分别为32.84亿元、36.46亿元、40.50亿元，同比增13.7%、11.0%、11.1%；实现归母净利润3.05亿元、3.84亿元、4.78亿元，同比增52.9%、25.9%、24.6% [16] 财务表现 - 2023年公司营业收入为17.70亿元，净利润为510万元，经营活动现金流量为-1.83亿元 [2] - 2024年上半年公司营业收入为4.72亿元，净利润为-2517万元，经营活动现金流量为-2098万元 [2] - 2023年公司商誉减值金额为5067万元，期末剩余商誉为8075万元 [2] 盈利能力 - 广电计量近几年毛利率、净利率均偏低，2023年净利率为9.0%左右，较历史净利率顶点13.2%及行业标杆企业华测检测的16.5%仍有较大提升空间 [5] - 预计2024年公司净利率为9.0%左右，较历史净利率顶点及对比主营汽车、军工检测的上市公司，仍有较大提升空间 [5] 行业对比 - 对比全国性综合型检测企业，广电计量近几年毛利率、净利率均偏低，反应公司经营管理方面存一定改善空间 [5] - 对比主营汽车、军工检测的上市公司，广电计量的毛利率、净利率仍有较大提升空间 [5] 战略调整 - 2023年底公司更换管理层，2024年采取新经营策略，以质量和效益为中心，全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效 [57] - 公司已布局多个新兴产业领域，对10个重点方向建立专门实验室，收缩部分食品、环境实验室 [60] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收32.84亿元、36.46亿元、40.50亿元，同比增13.7%、11.0%、11.1%；实现归母净利润3.05亿元、3.84亿元、4.78亿元，同比增52.9%、25.9%、24.6% [16] - 预计2024-2026年公司归母净利润复合增速为33.9% [16] 风险提示 - 生态环境和食品检测减亏不及预期风险 [8] - 产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险 [21] - 下游需求不及预期风险 [21] - 盈利预测假设不成立或不及预期风险 [9]