行业与公司 - 公司：广联计量 - 行业：检测检验行业，特别是高端制造业和科技领域的检测服务[1][2][3] 核心观点与论据 1. **管理层更换与股权激励计划** - 2023年底公司更换了董事长、总经理和董秘，新任董事长杨文峰是管理集团历史上第一位专职董事长[3] - 2024年推出了股权激励计划，考核周期为2024年至2026年，扣非业绩同比增速分别为34%、25.3%和20.6%[5] - 2023年10月发布股权激励草案，2024年7月完成[5] 2. **业务结构调整与数字化转型** - 公司优化业务布局，重点布局新能源、新材料、高端装备、无人机等战略性新兴产业，收缩食品和环境板块[4] - 推行精细化管理，实施账本增销，监控人员数量和资本开支，建立以语文为核心的考核体系[5] - 推行数字化转型，利用数字化技术提升效率[5] 3. **财务表现与分红** - 2024年前三季度公司收入增长10%，利润增长超过40%[1] - 2024年中期分红1.4亿元，是上市以来最大的一次分红[6] - 2021年至2023年累计分红比例为45.8%[6] 4. **研发投入与技术优势** - 2023年研发投入2.93亿元，研发费用率维持在10%以上，是上市公司中研发投入强度最大的公司之一[9] - 公司在计量校准、可靠性实验、化学设计检测等领域具备多元化服务能力[9] 5. **客户覆盖与市场地位** - 公司与各行业龙头公司有深度合作，如中国电车、航空工业、南航电网、中船重工等[10] - 公司在卫星互联网、国产大飞机等领域具备领先的检测服务能力[10][11] 6. **产能与效率提升** - 2023年公司设备产出比为1.23，低于行业平均水平2.0，未来有较大提升空间[12][19] - 公司人均产值为45万元，距离国际检测龙头仍有提升空间[19] 7. **行业前景与增长潜力** - 2018年至2023年，先进制造业检测需求复合增速为15.4%，高于行业整体增速11.9%[8] - 公司布局的高端制造链检测领域景气度高，未来增长潜力大[13] 8. **历史经验与经营策略** - 公司借鉴华瑞检测的成功经验，调整业务结构，聚焦优势板块，压缩亏损业务[16][17] - 2024年前三季度公司毛利率和GDP同比、环比持续提升，GDP提升2个百分点[17] 9. **估值与投资逻辑** - 公司未来两三年有望保持25%以上的收入增速，2024年预计GDP为9%，距离历史最高水平还有4个百分点的提升空间[20][22] - 公司估值向上风险较小，具备长期投资价值[23] 其他重要内容 - 公司在2024年实施了2-4亿元的股票回购计划，市值约90亿元[6] - 公司在2024年前三季度经营现金流同比增速为18.5%，超过收入增速[17] - 公司在2024年资本开支投入强度有所缩减，设备投入从4-5亿元降至不到3亿元[17] - 公司在2024年前三季度环境和食品板块实现大幅减亏，毛利率提升9.55个百分点[18]

投资评级 - 报告维持对广电计量的"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润复合增速为33.9% [16] 核心观点 - 广电计量是国内高端制造检测龙头，聚焦特殊行业、汽车、航空航天、集成电路、通信等领域，提供计量、可靠性、集成电路、电磁兼容检测等技术服务 [42] - 2023年底公司管理层换届，经营战略调整，2024年前三季度逐步兑现盈利释放 [54] - 公司预计2024-2026年营收分别为32.84亿元、36.46亿元、40.50亿元，同比增13.7%、11.0%、11.1%；实现归母净利润3.05亿元、3.84亿元、4.78亿元，同比增52.9%、25.9%、24.6% [16] 财务表现 - 2023年公司营业收入为17.70亿元，净利润为510万元，经营活动现金流量为-1.83亿元 [2] - 2024年上半年公司营业收入为4.72亿元，净利润为-2517万元，经营活动现金流量为-2098万元 [2] - 2023年公司商誉减值金额为5067万元，期末剩余商誉为8075万元 [2] 盈利能力 - 广电计量近几年毛利率、净利率均偏低，2023年净利率为9.0%左右，较历史净利率顶点13.2%及行业标杆企业华测检测的16.5%仍有较大提升空间 [5] - 预计2024年公司净利率为9.0%左右，较历史净利率顶点及对比主营汽车、军工检测的上市公司，仍有较大提升空间 [5] 行业对比 - 对比全国性综合型检测企业，广电计量近几年毛利率、净利率均偏低，反应公司经营管理方面存一定改善空间 [5] - 对比主营汽车、军工检测的上市公司，广电计量的毛利率、净利率仍有较大提升空间 [5] 战略调整 - 2023年底公司更换管理层，2024年采取新经营策略，以质量和效益为中心，全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效 [57] - 公司已布局多个新兴产业领域，对10个重点方向建立专门实验室，收缩部分食品、环境实验室 [60] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收32.84亿元、36.46亿元、40.50亿元，同比增13.7%、11.0%、11.1%；实现归母净利润3.05亿元、3.84亿元、4.78亿元，同比增52.9%、25.9%、24.6% [16] - 预计2024-2026年公司归母净利润复合增速为33.9% [16] 风险提示 - 生态环境和食品检测减亏不及预期风险 [8] - 产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险 [21] - 下游需求不及预期风险 [21] - 盈利预测假设不成立或不及预期风险 [9]

报告公司投资评级 - 广电计量的投资评级为"买入（维持）" [6] 报告的核心观点 - 广电计量公布中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。这是公司上市以来首次实施中期分红方案，分红金额占2024年前三季度净利润的75%以上，是分红金额最高的一次 [6] - 公司2024年10月启动股份回购，回购资金总额不低于2亿元不超过4亿元，截至2024年11月29日，回购金额已达3.6亿元，回购股份数量2107万股，占公司总股本的3.61%，彰显公司发展信心 [6] - 2023年以来公司管理层换届，并推出股权激励，公司管理效率拐点出现。2024Q3实现营收8.16亿元，同比+11.4%；归母净利润1.09亿元，同比+50.2%。前三季度累计营收21.60亿元，同比+10.01%；归母净利润1.89亿元，同比+42.18%。2024Q3毛利率48.91%，同比+5.40pct，环比+4.51pct；前三季度毛利率44.54%，同比+5.27pct [6] - 公司强化市场协同，加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。利润端，公司全面推行精细化管理，优化组织架构和经营责任考核体系，建立以利润为核心的考核模式，优化人员结构，提高设备利用率，加强各项费用管控力度，推动成本增幅低于收入增幅，公司经营效率拐点出现 [6] - 维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.97/3.97/5.30亿元，当前股价（2024/12/11）对应PE分别为34/26/19倍，维持"买入"评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月11日收盘价为17.52元 [3] - 一年内最高/最低价为18.18/9.48元 [3] - 市净率为2.8 [3] - 股息率为0.86% [3] - 流通A股市值为9,479百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,432.49/10,848.42 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为6.34元 [3] - 资产负债率为40.88% [3] - 总股本/流通A股为583/541百万股 [3] - 流通B股/H股为-/- [3] 财务数据 - 2024Q1-3营业总收入为2,160百万元，同比增长10.0% [8] - 2024Q1-3归母净利润为189百万元，同比增长42.2% [8] - 2024Q1-3每股收益为0.33元 [8] - 2024Q1-3毛利率为44.5%，同比+5.27pct [8] - 2024Q1-3ROE为5.1% [8] - 2024E-2026E归母净利润预计分别为297/397/530百万元 [8] - 2024E-2026E每股收益预计分别为0.52/0.69/0.92元 [8] - 2024E-2026E毛利率预计分别为43.4/44.2/44.6% [8] - 2024E-2026EROE预计分别为7.6/9.3/11.0% [8] - 2024E-2026E市盈率预计分别为34/26/19倍 [8] 财务摘要 - 2024E营业总收入预计为3,342百万元，同比增长15.7% [11] - 2024E归母净利润预计为297百万元，同比增长48.9% [11] - 2024E主营业务利润预计为1,441百万元 [11] - 2024E经营性利润预计为371百万元 [11] - 2024E净利润预计为307百万元 [11] - 2024E归属于母公司所有者的净利润预计为297百万元 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为"买入（维持）" [6] 报告的核心观点 - 公司公告回购股份，彰显公司发展信心 [6] - 公司管理层换届并推出股权激励，管理效率拐点出现 [7] - 公司经营业绩拐点初现，2024Q3营收和净利润同比大幅增长 [7] - 公司全面推行精细化管理，经营效率提升 [7] - 维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.97/3.97/5.30亿元，当前股价对应PE分别为33/25/19倍 [8] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为16.91元 [3] - 一年内最高/最低价为18.18/9.48元 [3] - 市净率为2.7 [3] - 股息率为0.89% [3] - 流通A股市值为91.48亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为6.34元 [3] - 资产负债率为40.88% [3] - 总股本/流通A股为583/541百万股 [3] - 流通B股/H股为-/- [3] 财务摘要 - 2023年营业总收入为28.89亿元，同比增长10.9% [9] - 2024Q1-3营业总收入为21.60亿元，同比增长10.0% [9] - 2024E-2026E营业总收入预计分别为33.42/38.58/44.29亿元，同比增长15.7%/15.4%/14.8% [9] - 2023年归母净利润为1.99亿元，同比增长8.4% [9] - 2024Q1-3归母净利润为1.89亿元，同比增长42.2% [9] - 2024E-2026E归母净利润预计分别为2.97/3.97/5.30亿元，同比增长48.9%/33.9%/33.3% [9] - 2023年每股收益为0.35元，2024Q1-3为0.33元 [9] - 2024E-2026E每股收益预计分别为0.52/0.69/0.92元 [9] - 2023年毛利率为42.3%，2024Q1-3为44.5% [9] - 2024E-2026E毛利率预计分别为43.4%/44.2%/44.6% [9] - 2023年ROE为5.5%，2024Q1-3为5.1% [9] - 2024E-2026E ROE预计分别为7.6%/9.3%/11.0% [9] - 2023年市盈率49倍，2024E-2026E预计分别为33/25/19倍 [9]

报告投资评级 - 维持“持有”评级[1] 报告核心观点 - 广电计量2024Q1 - Q3业绩增长显著，营收21.6亿元同比+10.0%，归母净利润1.9亿元同比+42.2%单2024Q3营收8.2亿元同比+11.5%环比+7.9%，归母净利润1.1亿元同比+50.2%环比+39.0%[1] - 全面推行精细化管理、优化经营策略成效显著，盈利能力稳步提升，2024Q1 - Q3综合毛利率为44.5%同比+2.2pp，净利率为8.5%同比+2.1pp[2] - 加大市场拓展，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域优势主业拉动业绩增长，多引擎驱动公司成长，未来成长空间广阔[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.1、3.8、4.7亿元，对应PE为33、27、21倍，未来三年归母净利润复合增长率33%[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - Q3实现营收21.6亿元同比+10.0%，归母净利润1.9亿元同比+42.2%单2024Q3实现营收8.2亿元同比+11.5%环比+7.9%，归母净利润1.1亿元同比+50.2%环比+39.0%[1] - 2024Q1 - Q3公司综合毛利率为44.5%同比+2.2pp，净利率为8.5%同比+2.1pp期间费用率为35.4%同比+0.4pp[2] - 单2024Q3公司毛利率为48.9%同比+5.4pp，净利率为13.5%同比+3.4pp，期间费用率为34.3%同比+3.3pp[2] 经营策略 - 全面推行精细化管理，通过优化组织架构和经营责任考核体系，建立以利润为核心的考核模式，优化人员结构，提高设备利用率，加强各项费用管控力度，改善薄弱业务板块，促进经营降本增效、推动成本增幅低于收入增幅[2] - 持续围绕"坚持守正创新，强化数字赋能，开启高质量发展新征程"的年度经营主题，战略布局新兴产业，强化市场协同，加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长[3] 业务布局 - 系诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门和科研院所企业、大型企业认可的第三方计量检测服务机构，在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业深入布局[3] - 聚焦新质生产力的产业方向，积极布局包括低空经济、民用航空、人工智能、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力，广州总部基地正式启用，多行业拓展战略持续推进[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.1、3.8、4.7亿元，对应PE为33、27、21倍，未来三年归母净利润复合增长率33%[3] - 假设检测服务中可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务等板块的订单增速及毛利率情况，计量服务、EHS评价咨询、其他业务等的订单增速及毛利率情况，预测2024 - 2026年分业务收入成本[8][9]

投资评级 - 报告对广电计量的投资评级为"持有"，维持不变 [1] 核心观点 - 广电计量2024年三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长 2024Q1-Q3实现营收21 6亿元，同比增长10 0%，归母净利润1 9亿元，同比增长42 2% 单Q3实现营收8 2亿元，同比增长11 5%，环比增长7 9%，归母净利润1 1亿元，同比增长50 2%，环比增长39 0% [1] - 公司通过精细化管理优化经营策略，盈利能力显著提升 2024Q1-Q3综合毛利率为44 5%，同比提升2 2个百分点，净利率为8 5%，同比提升2 1个百分点 单Q3毛利率达到48 9%，同比提升5 4个百分点，净利率为13 5%，同比提升3 4个百分点 [2] - 公司在特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域加大市场拓展力度，订单稳定增长，多引擎驱动公司成长 公司聚焦新兴产业，积极布局低空经济、民用航空、人工智能、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力 [3] 财务表现 - 2024Q1-Q3公司期间费用率为35 4%，同比增加0 4个百分点 其中销售费用率15 9%，管理费用率7 4%，研发费用率11 6%，财务费用率0 6% 单Q3期间费用率为34 3%，同比增加3 3个百分点 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 1亿元、3 8亿元、4 7亿元，对应PE为33倍、27倍、21倍，未来三年归母净利润复合增长率33% [3] 业务发展 - 公司持续围绕"坚持守正创新，还化数字赋能，开启高质量发展新征程"的年度经营主题，战略布局新兴产业，强化市场协同 [3] - 公司广州总部基地正式启用，多行业拓展战略持续推进，未来成长空间广阔 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为32 8亿元、37 1亿元、41 6亿元，增长率分别为13 53%、13 23%、12 14% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0 52元、0 66元、0 81元，净资产收益率分别为8 03%、9 26%、10 43% [5]

核心观点 - 广电计量将投资并购作为未来产业发展战略的重要补充，重点围绕特殊装备、汽车、航空、轨道交通等行业，结合集成电路、数据科技等专业能力发展需要，实施针对性的投资并购，以提升技术能力和行业竞争力[1] 投资并购策略 - 公司持续寻找和洽谈优质的投资项目，以产业协同为基本要求，在控制风险的前提下，积极开展并购工作[1] - 公司将以特殊装备、汽车、航空、轨道交通等重点下游行业为核心，结合集成电路、数据科技等专业能力发展需要，实施针对性的投资并购[1]

公司经营情况 - 公司前三季度各主要业务板块均实现增长，其中计量校准服务、可靠性与环境试验保持平稳增长，集成电路检测、数据科学同比增长超过30%，磁兼容检测同比增长超过10% [2][3] - 公司前三季度毛利率同比有所提高，主要因为公司内部管控的持续完善以及经营效率的不断提升 [3] - 公司对食品检测和环保检测进行资源整合和优化调整，关闭部分实验室，进行了部分人员和设备优化，同时加大三普业务的市场拓展，环保业务实现较好增长，食品检测和环保检测业务的经营情况明显好转，今年整体实现大幅减亏 [3] 市场拓展与并购 - 公司的计量检测业务下游行业分布广泛，主要下游客户为特殊行业客户和汽车行业客户，前三季度签单均保持稳定增长，但需持续加大市场拓展力度以应对价格下滑的负面影响 [3][4] - 公司将以特殊装备、汽车、航空、轨道交通等重点下游行业为核心，结合集成电路、数据科技等专业能力发展需要，实施针对性的投资并购 [4] - 公司高度重视低空经济发展机会，加强检测能力储备，依托子公司的成熟实验室，积极探索区域合作，参与低空经济市场机遇 [4] - 公司将重点围绕西北区域涉及的特殊行业、商业航天、低空经济等相关产业进行产能建设和新技术培育，西安基地项目预计在2025年完成土地竞拍以及开工准备，资本开支高峰预计在2026-2028年 [4] 技术创新 - 公司已建立卫星互联网性能测试与评估重点实验室，北斗项目是公司重点发展商业航天业务的一部分，本次投资建立关于北斗高精度定位技术应用验证及质量安全保障公共服务平台是公司实施的技术引领战略 [4]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主要业务包括军工、汽车、通信、集成电路、环保等多个板块 - 前三季度公司整体业绩超预期,多个板块实现两位数增长 2. 核心观点和论据 - 军工板块订单增速较好,但收入确认存在不确定性,预计2023年下半年订单有望恢复 - 汽车板块面临行业内卷和价格压力,公司采取市场拓展、技术引领等措施应对 - 集成电路板块增速较快,得益于产能释放、技术优势和全国布局 - 食品环保板块通过整合资源和成本控制实现大幅减亏 3. 其他重要内容 - 公司持续推进技术引领战略,布局量子计量、人工智能等前沿领域 - 公司加大资本开支,主要用于技改和基地建设,未来折旧成本有所增加 - 公司考虑通过定向可转债等方式进行并购和融资 - 公司未来几年利润率有望稳步提升,但具体目标还未确定 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 特殊行业/汽车/集成电路等战略板块订单增速稳定，业绩稳健增长 2024年前三季度公司实现营业收入22亿元，同比增长10%，归母净利润1.9亿元，同比增长42%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长46%。单Q3公司实现营收8亿元，同比增长11%，归母净利润1.1亿元，同比增长50%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长43%。公司主动加强市场拓展，特殊行业、汽车、集成电路等领域订单增速稳健，收入增速稳定。[2] 精细化管理推进，毛利率提升明显 2024年Q3公司销售毛利率48.9%，同比提升5.4pct，销售净利率13.5%，同比提升3.4pct。公司期间费用率34.3%，同比提升3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.3%/6.9%/12.1%/1.0%，同比分别增长1.1/0.1/1.8/0.4pct。[3] 股权激励落地+管理层换届，看好公司战略转型、经营水平提升 (1)管理层换届激发新动力：23年年底广电计量管理层进行了换届调整，战略重点从综合性检测机构转向聚焦于服务国家产业战略、科技创新的偏物理类检测业务。公司将收缩亏损检测业务，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略。[4] (2)股权激励落地绑定核心员工&彰显信心：2024年7月2日，广电计量完成了2023年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予，其中股票期权和限制性股票各862.5万股，合计数量占公告日公司股本的3%。股权激励覆盖范围广，共覆盖董事、高管8人和核心骨干615人（合计占公司员工总数约10%），高管获授权益占比7.6%，有望全面调动积极性。本次股权激励的利润考核目标为2024至2026年扣非归母净利润不低于2.33/2.92/3.52亿元，三年复合增速23%，彰显增长信心。[4] 财务数据分析 营收和利润增长情况 2024年前三季度公司实现营业收入22亿元，同比增长10%。单Q3公司实现营收8亿元，同比增长11%。[2] 2024年前三季度公司实现归母净利润1.9亿元，同比增长42%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长46%。单Q3公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长50%，扣非归母净利润1.0亿元，同比增长43%。[2] 毛利率和费用率情况 2024年Q3公司销售毛利率48.9%，同比提升5.4pct，销售净利率13.5%，同比提升3.4pct。公司期间费用率34.3%，同比提升3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.3%/6.9%/12.1%/1.0%，同比分别增长1.1/0.1/1.8/0.4pct。[3] 未来财务预测 我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.7/3.7/4.6亿元，当前市值对应PE为25/19/15倍。[4]