行业投资评级 - 维持有色金属行业“强于大市”评级 [60][113][117] 核心观点 - 2024年电解铝供需缺口渐显，铝价上行通道将更加通畅 [102] - 铜矿端供给紧张逐步向冶炼端传导，看好铜价继续上行 [102] - 贵金属方面，降息周期叠加再通胀预期，支撑金价走强 [102] - 白银供需缺口放大，价格具备更大向上弹性 [102] 铝行业 - 2024年国内电解铝供需缺口预计为+2万吨，2025-2026年缺口分别为-40万吨和-47万吨 [91] - 2024年1-10月全国氧化铝产量为7069万吨，同比增长2.9%，截至2024年10月末，氧化铝建成产能为10402万吨/年，运行产能为8815万吨/年 [140] - 2025年预计将有1280万吨氧化铝产能集中投产，氧化铝紧缺格局或有所缓解 [2] - 2024年12月6日全国氧化铝均价为5751元/吨，同比上涨92.0% [2] 铜行业 - 2024-2026年全球铜需求量预计分别为2719/2802/2881万吨，同比增加64/83/79万吨 [34] - 2024-2026年全球精炼铜供给量预计分别为2756/2810/2866万吨，供需缺口分别为+37.6/+8.4/-14.3万吨 [35] - 2024年全球光伏新增装机量预计达到190-220GW，全球海上风电新增装机量预计达到17.5-20.3GW [28] 贵金属 - 黄金具有抗通胀属性，美国再通胀预期升温背景下，黄金配置价值凸显 [53] - 2024年全球央行净买入黄金预计为500吨，中国央行黄金储备预计为2400吨 [98] - 白银供需缺口放大，价格具备更大向上弹性，推荐全国矿产银龙头兴业银锡 [74] 其他 - 2024年初至2024年12月30日，申万有色金属行业指数涨幅为6.10%，跑输沪深300指数10.45个百分点 [109] - 2024Q3基金重仓持股市值居前的板块分别为铜、铝、黄金，持股市值分别为384.55/178.85/173.40亿元 [127]