行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为推荐 [40] 核心观点 - 2025年食品饮料板块拐点可期，先食品后白酒，板块弱现实或延续但风险释放充分，一揽子政策支撑板块中长期回升趋势 [1] - 白酒行业2025年下半年拐点可期，大众品经营已好转，估值处于底部区间，值得中长期配置，推荐泛餐饮链及头部企业 [1] - 白酒行业2025年开门红渠道打款意愿较低，企业普遍降速到个位数或保增长，随着政策落地，中期景气度有望逐步向好，预计2025年下半年显现行业拐点 [1] - 大众品经营端调整后企稳回升，业绩兑现较好，基本面优于白酒，餐饮供应链有望受益于政策红利，弹性更高，利好头部企业 [17] 行业板块表现 - 食品饮料板块本月以来周涨跌幅为-2.27%，本月初以来涨跌幅为-0.12%，本年以来涨跌幅为-7.00% [3] - 食品加工板块本月以来周涨跌幅为-4.15%，本月初以来涨跌幅为2.46%，本年以来涨跌幅为-10.65% [3] - 白酒板块本月以来周涨跌幅为-1.91%，本月初以来涨跌幅为-1.85%，本年以来涨跌幅为-12.10% [3] - 非白酒板块本月以来周涨跌幅为-3.12%，本月初以来涨跌幅为3.90%，本年以来涨跌幅为4.48% [3] - 饮料乳品板块本月以来周涨跌幅为-2.17%，本月初以来涨跌幅为4.34%，本年以来涨跌幅为12.81% [3] - 休闲食品板块本月以来周涨跌幅为-5.06%，本月初以来涨跌幅为3.75%，本年以来涨跌幅为4.12% [3] - 调味发酵品板块本月以来周涨跌幅为-2.53%，本月初以来涨跌幅为2.73%，本年以来涨跌幅为6.28% [3] 白酒行业动态 - 茅台本周批价有所回升，主要系发货较少，五粮液和国窖1573批价本周稳健 [1] - 五粮液2025年定位为营销执行年，整体反馈偏中性，2024年渠道布局持续优化 [3] - 高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，绝对值处于可控水平 [4] 大众品行业动态 - 微信小店送礼功能对需求总量提升有限，但渠道变化孕育机会，尤其是休闲食品，年货旺季叠加短期催化较大 [17] - 餐饮供应链动销反馈持续小幅回升，25年度策略看，大众品经营端调整后企稳回升，业绩兑现较好 [17] 原材料成本 - 大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势，近期相对平稳，有利于板块利润端的释放 [24] - 本周猪价下行，主要系需求端仍较弱，后期临近元旦和春节旺季猪价或有望回升，预计未来2-3个季度猪价仍有望保持相对较高的中枢 [9] 推荐公司 - 推荐公司包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等 [1][17]