公司概览 - 纽曼思是一家营养品销售公司，主要产品为"纽曼思藻油DHA"，主要针对孕产妇、婴幼儿客群，其他产品包括益生菌、维生素、多维营养素、藻钙、奶粉等 [1] - 2022、2023全年和2024年前六个月，公司的收入分别为人民币3.7亿、4.3亿和1.5亿人民币，同比增长8.8%、16.1%和-23.9%；净利润分别为0.87亿、1.59亿、0.45亿人民币，同比增长-26.8%、82%、-41% [1] - 公司的海藻油DHA产品占整体收入的90%以上，贡献主要收入和利润，24H1新西兰DHA产品占收入比重61%，美国DHA产品占比33.6%，多数是以跨境电商的形式销售 [1] - 公司高度依赖线上销售，按照24H1的数据计算，线上平台销售占80%，线下销售主要通过地方经销商进行 [1] - 公司的产品定位相对高端，藻油DHA产品平均每粒为5.4元，而国内70%的同类产品品牌定价比公司便宜 [1] 行业状况及前景 - 2023年中国营养品市场规模为2601亿，过去五年年化增速为10%，母婴营养品市场占比约39%，规模为1017亿，过去五年增速10.8% [2] - 藻油DHA市场是母婴营养品市场的一个细分赛道，2023年市场规模为140亿，过去五年增速15%，增速较高 [2] - 藻油DHA市场的参与者较多，主要分为三类：国际品牌、国内品牌（进口原材料）和国内品牌（国产原材料），国内品牌由于更了解本地消费者爱好，所以在过去增速更快，预期未来也将保持高增速 [2] - 母婴藻油DHA行业参与者有100多家，竞争较为激烈，公司市占率为20.5%，排名第一，前五大玩家市占率为62% [2] - 在藻油DHA行业中，公司的市占率为4.7%，排名第一，前五大市占率18.4%，整体来看，竞争格局还是比较分散 [2] 优势与机遇 - 公司在藻油DHA市场中市占率第一，具有品牌知名度 [3] - 在国内已经搭建了多元的销售网络，包括线上和线下渠道，对于中国消费者的喜好有较深刻的理解 [3] - 选择行业龙头帝斯曼集团作为藻油DHA供应商，保证产品质量 [3] - 财务状况稳健，公司没有有息负债，资产负债率1.3%，轻资产运营，现金流充沛 [3] 投资建议 - 此次上市没有基石投资人，独家保荐人为财通国际 [5] - 公司此次IPO发行价为0.8-1.09港元，发行后总市值约为8-10.9亿港元（不包括超额配售） [5] - 考虑到24年出现了比较明显的下滑，按照同样的下滑幅度估算全年净利润，并就此计算的IPO PE倍数为8.5-11.6x，估值较为合理 [5] - 近期港股市场打新热情较为高涨，综合考虑给予IPO专用评级"5.6" [5]