行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 平安人寿举牌工商银行（H），平安集团增持建行（H）、邮储（H），持股比例分别达到15%、5%和5% [2] - 增持银行H股或出于资产配置及业务发展双重考量，兼具积极响应中长期资金号召的正外部性 [2] - 低利率及中长期资金入市背景下，险资举牌频度或将保持较高水平 [3] 行业及产业 - 非银金融/保险Ⅱ行业研究 [1] 相关研究 - 平安人寿举牌工商银行（H），交易均价为4.8718港元/股，交易后持股比例升至15% [2] - 平安集团买入工商银行（H）1.07亿股，耗资5.22亿港元，持股比例达15.11%/3.68% [2] - 平安集团增持建设银行（H）/邮储银行（H）6725.5万股/1500万股，持股占H股股本比重均升至5% [2] 低利率及中长期资金入市背景 - 长端利率降至历史低点，10年期国债/国开债/企业债（AAA）到期收益率分别为1.66%/1.73%/2.12%，较2023年末水平分别下降88/95/94bps [2] - 建设银行H/工商银行H/邮储银行H PB（LF）分别为0.48x/0.46x/0.51x，对应股息率（2023年）分别达6.98%/6.94%/6.37% [2] - 险资权益配置较监管上限仍有1.32-2.57万亿元空间 [3] 会计计量及监管要求 - 险资举牌后，投资可按照权益法计入长期股权投资，但配置的灵活性将阶段性受限 [3] - 持股比例在5%以上的股东需遵守《证券法》第四十四条和第六十三条的短线交易及增、减持披露要求 [3] - 《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出研究优化中长期资金短线交易、举牌等监管要求 [3] 保险行业重点公司估值 - 中国人寿A股收盘价为39.82元，合并总市值为9254亿元，流通市值为8292亿元，24E PEV为0.81，PE(ITM)为10.29，PB (LF)为2.01 [7] - 中国平安A股收盘价为50.71元，合并总市值为8502亿元，流通市值为5458亿元，24E PEV为0.62，PE(ITM)为7.87，PB (LF)为1.04 [7] - 中国太保A股收盘价为32.29元，合并总市值为2807亿元，流通市值为2210亿元，24E PEV为0.53，PE(ITM)为7.32，PB (LF)为1.14 [7] - 新华保险A股收盘价为47.30元，合并总市值为1199亿元，24E PEV为0.53，PE(ITM)为7.43，PB (LF)为1.65 [7] - 中国人保A股收盘价为7.20元，合并总市值为2853亿元，流通市值为2556亿元，PE(ITM)为8.25，PB (LF)为1.19 [7] - 中国财险H股收盘价为11.78港元，合并总市值为2620亿港元，流通市值为813亿港元，PE(ITM)为10.91，PB (LF)为1.03 [7] - 友邦保险H股收盘价为55.30港元，合并总市值为5990亿港元，流通市值为5990亿港元，24E PEV为1.13，PE(ITM)为16.18，PB (LF)为1.86 [7] - 众安在线H股收盘价为11.20港元，合并总市值为165亿港元，PE(ITM)为4.04，PB (LF)为0.74 [7] - 中国太平H股收盘价为11.18港元，合并总市值为402亿港元，流通市值为402亿港元，24E PEV为0.18，PE(ITM)为6.97，PB (LF)为0.51 [7] - 中国人寿H股收盘价为13.98港元，合并总市值为10006亿港元，流通市值为1040亿港元，24E PEV为0.27，PE(ITM)为2.78，PB (LF)为0.75 [7] - 中国平安H股收盘价为44.20港元，合并总市值为9193亿港元，流通市值为3292亿港元，24E PEV为0.51，PE(ITM)为6.45，PB (LF)为0.81 [7] - 中国太保H股收盘价为23.25港元，合并总市值为3035亿港元，流通市值为645亿港元，24E PEV为0.36，PE(ITM)为5.15，PB (LF)为0.81 [7] - 新华保险H股收盘价为22.25港元，合并总市值为1297亿港元，流通市值为230亿港元，24E PEV为0.23，PE(ITM)为3.34，PB (LF)为0.60 [7] - 中国人保H股收盘价为3.68港元，合并总市值为3085亿港元，流通市值为321亿港元，PE(ITM)为4.05，PB (LF)为0.61 [7] - 阳光保险H股收盘价为2.69港元，合并总市值为309亿港元，流通市值为94亿港元，24E PEV为0.26，PE(ITM)为7.19，PB (LF)为0.46 [7]