行业投资评级 - 报告对纺织服装行业持“看好”评级，认为政策发力将推动内需复苏，户外冰雪需求提振 [2] 核心观点 - 2025年将实施提振消费专项行动，政策定调积极，消费复苏值得期待 [9] - 服装家纺受益政策托底，开启预期触底、估值修复，再向基本面改善传导 [10] - 纺织制造须等待零售驱动供应链订单强化，关注周期收敛、成长回归的全球化纺织制造集团 [11] 行业表现 - 2024年12月27日-2025年1月3日，SW纺织服饰指数下跌4.1%，跑赢SW全A指数3.0pct [6] - 服装家纺指数下跌3.1%，跑赢SW全A指数4.0pct；纺织制造指数下跌5.2%，跑赢SW全A指数1.9pct [6] 行业数据 - 1-11月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13073亿元，同比+0.4%，其中11月1480亿元，同比-4.5% [6] - 1-11月我国纺织业出口额2731亿美元，同比+2.0%，分拆纺织品同比+4.6%、服装同比-0.2% [6] - 11月我国纺织业出口额252亿美元，同比+6.8%，分拆纺织品同比+9.5%、服装同比+4.3% [6] 服装行业 - 新时代新消费趋势涌现，冰雪经济、IP经济等或以超预期速度发展 [10] - 多地新增政府补贴范围，家纺婴童被纳入，零售拐点有望领先到来 [10] - 男装消费客群稳定、复购率高，与商务、社交等场景强相关 [10] 纺织行业 - 纺织品出口保持稳健增长，11月国内纺织业出口同比增长6.8% [11] - 越南纺织品/鞋类出口同比增长11%/12%，高基数下制造板块24Q4业绩增速预计有所放缓 [11] 投资建议 - 推荐成长品牌：报喜鸟、比音勒芬、水星家纺、稳健医疗，建议关注锦泓集团 [6] - 推荐户外运动：安踏体育、滔博、波司登 [6] - 推荐纺织制造：华利集团、裕元集团、伟星股份、新澳股份 [6] - 推荐稳健红利：罗莱生活、海澜之家、森马服饰 [6] 国际服饰公司业绩 - Deckers FY25Q2销售额13亿美元，同比+20%，净利润2.4亿美元，同比+36% [14] - Asics 24Q1-3销售额5250亿日元，同比+17%，跑鞋板块+14%，运动时尚板块+6.3% [14] - Nike FY25Q2销售额123.5亿美元，同比-8%，净利润11.6亿美元，同比-26% [14] 国际奢侈品公司业绩 - Armani FY23销售额23.5亿欧元，同比+17%，利润2亿欧元，同比+30% [15] - Chanel 2023销售额197亿美元，同比+16%，利润47亿美元，同比+3.0% [15] - Hermès 24Q3销售额37亿欧元，同比+11%，皮具和马具部门+14% [15] 电商数据 - 11月运动鞋服淘系销售额同比下滑43.6% [55] - 11月男装淘系销售额同比下滑7.4% [57] - 11月女装淘系销售额同比下滑8.9% [58] - 11月童装淘系销售额同比下滑13.8% [59] 基金重仓 - 华利集团24Q3基金重仓持股总量18万股，持股总市值197539万元，超配5% [68] - 海澜之家24Q3基金重仓持股总量70万股，持股总市值变化-24%，超配11% [68]