行业投资评级 - 建筑行业评级为“推荐”，维持不变 [2] 核心观点 - 建筑行业景气度小幅回落，11月建筑业商务活动指数为50.4%，较上月下降0.3个百分点 [4] - 固定资产投资增速放缓，1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，较1-10月下降0.1个百分点 [4] - 房地产销售降幅继续收窄，1-11月商品房销售面积同比下降14.3%，降幅较1-10月收窄1.5个百分点 [4] - 建筑行业并购重组趋势加强，2020-2023年央国企并购重组案例中建筑行业占比达5% [4] - 推荐稳增长、出海、低空经济等主线，看好低估值高分红央国企、业绩高增长的出海国际工程企业及低空经济主力军设计企业 [4] 建筑业景气度 - 11月建筑业商务活动指数为50.4%，较上月下降0.3个百分点 [9] - 建筑业新订单指数为43.5%，与上月持平 [10] - 建筑业投入品价格指数为48.0%，较上月下降7.2个百分点 [10] - 建筑业业务活动预期指数为55.6%，较上月上升0.4个百分点 [10] 固定资产投资 - 1-11月全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3% [26] - 广义基建投资增速为9.39%，较前值提升0.04个百分点 [46] - 狭义基建投资增速为4.2%，较前值下降0.1个百分点 [46] 房地产投资与销售 - 1-11月全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4% [61] - 1-11月商品房销售面积86118万平方米，同比下降14.3%，降幅较1-10月收窄1.5个百分点 [61] - 1-11月房屋新开工面积67308万平方米，同比下降23%，降幅较1-10月扩大0.4个百分点 [63] 市值管理与并购重组 - 12月17日国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，推动央企市值管理 [67] - 2020-2023年央国企并购重组案例中建筑行业占比达5%，仅次于基础化工、机械设备、电子和公用事业 [70] 建筑行业集中度 - 八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2023年的45.50% [78] - 2023年八大建筑央企新签订单同比增长10.84%，头部企业新签订单增速在两位数以上 [80] 建筑行业估值 - 截至2024年12月30日，建筑装饰(SW)指数动态PE为10倍，PB为0.78倍，股息率为2.59% [86] 基建与房建产业链 - 2024年1-11月广义基建投资增速为9.39%，狭义基建投资增速为4.2% [87] - 推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国能建、中国中冶、中国电建、中国核建等 [87] 建筑出海与国际工程 - 2023年我国对外承包工程业务完成营业额11338.8亿元人民币，同比增长8.8% [88] - 建议关注北方国际、中工国际、中材国际、中钢国际等 [88]