行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [4] 核心观点 - 代运营关注度持续走高，年货节开幕助力美妆开门红 [5] - 2025年化妆品医美投资策略：红海相逢国货胜，平价细分引领增长 [5] - 化妆品行业四大要素：国货、平价、细分、矩阵 [11] - 医美行业预计受益于居民收入预期的改善，看好医药械公司向日常化、平价化、细分化产品发力 [12] - 电商板块：新消费、新模式、新品牌，全面拓新帮助代运营再迎新发展 [13] 行业表现 - 2024年12月27日至2025年1月3日期间，申万美容护理指数下滑8.5%，弱于申万A指数1.4pct [5] - 申万化妆品指数下滑7.8%，弱于申万A指数0.7pct [5] - 申万个护用品指数下滑5.2%，强于申万A指数1.9pct [5] 重点公司推荐 - 化妆品：推荐珀莱雅、上美股份、丸美生物、巨子生物、润本股份、福瑞达 [5] - 医美：推荐爱美客 [15] - 电商板块：建议关注南极电商、若羽臣、青木科技 [16] 行业动态 - 2024年11家企业成功上市或在新三板挂牌，包括芭薇股份、中草香料、众鑫股份、毛戈平等 [22] - 2024年美妆投资遇冷，投融资数量仅有116起，同比减少18.3% [23] - 2024年化妆品新原料备案90款，植物原料占比最高 [24] 市场数据 - 2024年1-11月限额以上化妆品类零售额合计4015亿元，同比下滑1.3% [17] - 2023年中国护肤品市场规模达2818亿元，同比增长2% [30] - 2023年彩妆市场规模618亿元，同比增长11.2% [33] 机构持仓 - 2024Q3基金持仓变化：爱美客持股总市值27.0亿元（+8%），巨子生物持股总市值21.5亿元（+10%），珀莱雅持股总市值15.6亿元（+11%） [36] 解禁数据 - 2025年2月5日敷尔佳解禁248万股，2025年3月31日芭薇股份解禁5153.36万股，2025年6月3日洁雅股份解禁4571.77万股 [40]