公司投资评级 - 蓝耘科技当前股价为12.80元，总市值为11.83亿元，流通市值为9.78亿元 [2] - 2024H1实现营收5.36亿元，归母净利润4827.93万元 [2] - 同行可比公司PE2023均值为73.0X，蓝耘科技PE2023为21.0X，估值相对较低 [5] 核心观点 - 蓝耘科技专注于为企业级规模的GPU加速工作负载提供算力云服务，2024H1算力云解决方案实现收入4.11万元，同比增长380.63%，GPU算力云服务业务实现收入1.25亿元，同比增长139.74% [2] - 2023年实现营收4.09亿元，归母净利润5128.17万元，2020-2023年3年营收CAGR为5.54%，归母净利润CAGR达到15.75% [2] - 2024年11月，公司发布了蓝耘智算云平台——元生代，并与多家战略客户签署合作协议 [4] 行业分析 - 中国智能算力规模高速增长，预计2026年智能算力规模突破ZFLOPS量级，2022-2027年期间，预计中国智能算力规模年复合增长率为33.9% [3] - 2023年中国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计到2024年，云计算市场规模将达8378亿元，同比增长35.9% [3] - 智算服务市场以Non-GenAIIaaS为主，2023年占整体市场的40.2%，预计2024年市场规模将超过200亿元 [51][53] 业务分析 - 蓝耘科技主营业务为IT系统集成业务、技术服务业务、GPU算力云服务业务，2024H1算力云服务收入占比为23.33%，GPU算力云服务业务营收达到1.25亿元 [72][77] - 公司自建智算云平台，服务高性能计算需求的行业龙头企业，2024H1毛利率为18.44%，GPU算力云服务毛利率为39.16% [72][89] - 2024H1实现营收5.36亿元，归母净利润4827.93万元，2023年毛利率为25.79%，净利率为12.38% [83][87] 技术创新与研发 - 公司研发费用呈增长态势，2022-2024H1研发费用分别为1738.51万元、1595.56万元、916.20万元，2023年研发费用率为3.91% [25][27] - 截至2023年12月31日，公司正在申请专利14项，拥有计算机软件著作权125项 [4][27] - 2023年公司研发支出前五名的研发项目共支出1205.28万元，主要围绕AI模型算法开发、AI模型预训练、AI推理等场景 [32]