行业投资评级 - 看好 —— 申万宏源通信周专题（20241230-20250103）[1] 核心观点 - IDC 行业景气拐点与供需反转逻辑已明确，液冷和供电是核心环节[2] - "算力尽头是电力"，保障电力供应+提升送电效率是 IDC 行业核心挑战之一[2][3] - 2023-2029 年全球新增智算中心总负载将达 100GW，每年新增约 13-20GW[2][3] - 单台 AI 服务器以及单机柜功率持续提高，未来单机柜能耗或将达到 MW 级[4][5] - 英伟达单 GPU 芯片功耗最高 2.7kW，单台服务器功耗已超 10kW[7] IDC 电力接入 - IDC 电力接入采用交流 UPS 方案，层次分明，备电体系成熟[2] - 中压电力供给中断时，ATS 将切换为柴油发电机供给电力，UPS 可在切换时间内继续供电[2] - 机柜内可嵌入 BBU 作为类 UPS 的备电方案，直接输出直流电，部署/配置更为灵活[2][15] IDC 电力架构 - 传统 IDC 采用 2N 配电架构，但伴随机柜功率密度提升，供配电系统逐步简化[19] - DR 架构算力提升 33%，RR 架构算力提升 50%[19][20] - 单机柜功耗提升到 16kW 时，供配电系统占地面积将与 IT 设备占地面积几乎相同[19] HVDC 输电方案 - HVDC 输电效率更高，巴拿马电源等技术革新或加速其渗透[22][25] - 巴拿马电源与传统 IDC 供电方案相比，功率模块效率达 98.5%，能减少 40%的设备数量[25] - 远期超高密度算力集群或直接切向 400V 直流，HVDC 方案端到端送电效率将超 96%[29] 相关标的 - IDC 环节核心厂商：润泽科技、宝信软件、奥飞数据、光环新网、数据港等[2] - 产业链上游供电环节：科华数据、金盘科技、麦格米特、中恒电气、科泰电源、伊戈尔等[2] - 温控（液冷）环节：英维克、高澜股份、申菱环境等[2] 重点上市公司估值 - 润泽科技：2025E 净利润 32.21 亿元，PE 25.8 倍[33] - 宝信软件：2025E 净利润 36.80 亿元，PE 21.2 倍[33] - 光环新网：2025E 净利润 7.32 亿元，PE 30.8 倍[33] - 奥飞数据：2025E 净利润 2.64 亿元，PE 45.0 倍[33] - 数据港：2025E 净利润 1.85 亿元，PE 59.3 倍[33]