行业投资评级 - 报告对有色金属行业给出“看好”评级，建议积极关注贵金属、铜铝等板块 [1][2] 核心观点 - 贵金属配置价值凸显，全球信用格局重塑背景下央行购金持续，金价上行趋势不变 [1][2] - 铜铝供给相对刚性，新能源需求稳步增长，全球制造业产成品库存处于周期底部，补库周期有望重启 [2] - 钢铁行业建议关注业绩稳定高分红标的及破净央国企的估值修复 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，沪深300下跌5.17%，有色金属（申万）指数下跌3.01%，跑赢沪深300指数2.16个百分点 [2][3] - 分子板块看，贵金属上涨2.25%，铝下跌1.22%，能源金属下跌6.72%，小金属下跌6.32%，铜下跌0.20%，铅锌下跌6.31%，金属新材料下跌9.33% [2][7] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别变化-1.17%、-2.52%、-2.36%、-4.73%、1.03%、-1.31%，COMEX黄金价格上涨0.61%，白银上涨0.42% [2] - 能源材料：电池级碳酸锂下跌0.99%，工业级碳酸锂下跌1.37%，电池级氢氧化锂上涨0.52%，6um锂电铜箔加工费上涨5.71% [2] - 黑色金属：螺纹钢价格上涨0.30%，铁矿石价格上涨1.66% [2] 行业重点公司估值 - 有色金属行业重点公司估值：合盛硅业2025年预测PE为5倍，洛阳钼业2025年预测PE为13倍，紫金矿业2025年预测PE为11倍 [14] - 钢铁行业重点公司估值：宝钢股份2025年预测PE为15倍，华菱钢铁2025年预测PE为9倍，中信特钢2025年预测PE为10倍 [16] 行业趋势分析 - 黄金：美元信用削弱下全球信用格局重塑，央行购金主导金价，金价上行趋势不改 [2] - 白银：供给平稳，需求受光伏拉动，供需紧张状态维持，银价维持偏强判断 [2] - 铜：全球铜矿新增供给有限，新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期 [2] - 铝：2024年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长，电解铝利润修复 [2] - 钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行 [2]