投资评级 - 京东物流 (2618 HK) 的投资评级为“买入”，目标价为 18 港元，潜在涨幅为 42% [1][4] 核心观点 - 2024 年 4 季度收入预计同比增长 8.6% 至 512.5 亿元人民币，较此前预期上调 2%，主要得益于公司前期资源投入和专业市场布局 [2][7] - 预计 2024 年全年收入同比增长 9%，调整后净利润率为 4.2%，符合公司指引 [2][7] - 2025 年公司前期资源投入对收入的拉动效果有望持续，淘宝接入和精细化运营效率优化将带来额外增长 [2] - 预计 2025 年公司市盈率为 13 倍，目标价维持 18 港元不变 [2] 财务预测 - 2024 年营业收入预计为 1819.89 亿元人民币，同比增长 0.6%；2025 年预计为 1946.24 亿元人民币，同比增长 0.8% [3] - 2024 年毛利润预计为 192.05 亿元人民币，毛利率为 10.6%；2025 年毛利润预计为 212.79 亿元人民币，毛利率为 10.9% [3] - 2024 年经调整净利润预计为 76.67 亿元人民币，净利率为 4.2%；2025 年经调整净利润预计为 79.10 亿元人民币，净利率为 4.1% [3] - 2024 年经营活动现金流预计为 260.70 亿元人民币，2025 年预计为 237.73 亿元人民币 [16][17] 业务表现 - 2024 年 4 季度外部收入预计为 357.25 亿元人民币，同比增长 8.8%，其中其他外部客户收入预计为 270.00 亿元人民币，同比增长 11.6% [8] - 2024 年 4 季度调整后净利润预计为 19.76 亿元人民币，同比增长 9.6%，高于市场预期的 17 亿元人民币 [7][8] - 2024 年 4 季度毛利润率预计为 10.8%，同比提升 1.6 个百分点 [8] 行业对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业中，京东物流的目标价涨幅为 42%，在物流行业中表现突出 [12][14] - 其他物流公司如顺丰同城 (9699 HK) 目标价涨幅为 46.9%，达达集团 (DADA US) 目标价涨幅为 5.3% [14]