岁末年初市场风格特征 - 历史上岁末年初大盘价值风格多占优，主要受政策和资金层面的催化 政策层面，年末A股市场处于业绩真空期，重大会议和宏观政策出台的窗口期推动大盘价值风格占优 资金层面，公募基金等机构投资者以年度为考核周期，岁末年初调仓行为增加，大盘价值板块市值大、流动性好，便于机构收集筹码 [7][8] - 岁末年初风格与全年风格相关性较低 大小盘风格方面，岁末年初与全年风格一致的概率为55%，剔除1月贡献后下降至45% 成长价值风格方面，岁末年初与全年风格一致的概率为64%，剔除1月贡献后下降至50% [12] - 盈利相对趋势是风格核心决定要素 无论是市值风格还是成长价值风格的轮动，背后的核心变量均是盈利 当前价值占优趋势未必延续全年，后续各类风格基本面的相对趋势才是决定风格占优情况的关键 [13] 短期市场表现 - 市场短期处于震荡休整期，红利资产推动价值风格占优 宏观政策积极基调明确，但基本面修复仍有波折 美元指数走强，人民币汇率小幅贬值，A股市场情绪转弱 低利率环境下红利资产配置性价比凸显 政策强化分红监管，A股分红总额持续较快增长 岁末年初险资对红利板块配置需求提升 [17][18] - 24年12月以来红利资产表现亮眼 中证红利跑赢创业板指10个百分点，上证50跑赢创业板指8个百分点 宏观基本面修复波折，国债利率迭创新低，股市震荡偏弱，红利板块防御属性明显 岁末年初险资保费收入较高，对高股息类资产配置需求提升 [10] 中期市场展望 - 中期稳增长政策推动基本面回暖，市场趋势望向上 25年实际GDP同比增速预计在5%左右，A股归母净利润同比增速有望上升至5-10% 基本面更优的科技和中高端制造为代表的成长或是股市主线 [20] - 中高端制造景气有望延续 外需方面，家电、汽车出口保持高增长，1-11月人民币计价下出口累计同比增速分别为15.5%、16.9% 内需方面，中央经济工作会议指出要大力提振消费，家电、汽车相关领域有望持续受益 供给端拥有产业集群优势、工程师红利和技术积累等优势 [21] - 科技板块基本面或更优 24/25年电子归母净利增速分别为30%/35%，通信为20%/30%，计算机为-5%/15% 受益于政策支持和AI应用的领域值得关注，如消费电子、自动驾驶、人形机器人 政策端重点支持数字基建、信创、半导体等领域 [22]