行业投资评级 - 报告对轻工制造行业给予“看好”评级，认为政策补贴和消费回暖将推动行业需求增长 [1][3] 核心观点 - 政策补贴方向：2025年“两新”政策扩围，纳入手机等数码产品，家居、两轮车等补贴力度加大，预计需求增长 [3][5] - 消费：消费力有望边际回暖，优质企业份额提升，推荐百亚股份、晨光股份、登康口腔、公牛集团 [3][5] - 出口：需求端保持强韧性，抗风险能力强的企业具备全球化布局和产品结构升级优势，推荐嘉益股份、匠心家居、天振股份 [3][5] - 造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系持续提价，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局优化，推荐太阳纸业、华旺科技、博汇纸业、玖龙纸业 [3][5] 分行业观点 包装 - 手机等消费电子补贴2025年出台，利好中高端消费电子包装企业裕同科技，预计政策拉动效果明显 [3][6] 家居 - 以旧换新政策拉动效果显著，2025年补贴蓄力，提振行业需求，头部企业份额集中 [3][7] - 2025年定制家居需求预计同比下滑7%，软体家居需求基本持平，头部企业有望体现超额增速 [3][10] - 家居以旧换新政策首次推行，2024年10-11月家居社零增长提速，11月单月同比增长10.5% [11] 两轮车 - 2025年新国标过渡期延长，以旧换新补贴力度提升，预计行业销量增速15%-20%，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [3][18] 玩具行业 - 2023年全球玩具市场GMV达7731亿元，拼搭角色类玩具渗透率3.6%；中国玩具市场规模1049亿元，拼搭角色类玩具渗透率5.5% [19] - 布鲁可为国内拼搭角色类玩具领导者，2023年市占率30.3%，2023年拼搭角色类玩具收入7.69亿元，同比增长169.3% [29][32] 个股更新 登康口腔 - 2024年电商团队调整，打造爆品，电商有望持续高增，产品结构升级推动盈利改善 [3][19] 嘉益股份 - 2024年11月亚马逊增速环比提速，越南一期产能投产，计划增资扩建海外产能 [3][23] 依依股份 - 宠物尿垫具备刚需属性，核心客户持续增长，毛利率持续改善 [3][23] 造纸行业 - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系持续提价，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局优化 [3][25] - 2025年1月3日，双胶纸、铜版纸、白卡纸均价分别为5388元/吨、5530元/吨、4300元/吨，处于历史底部 [26] 玩具行业专题 布鲁可 - 布鲁可为国内拼搭角色类玩具领导者，2023年市占率30.3%，2023年拼搭角色类玩具收入7.69亿元，同比增长169.3% [29][32] - 2024H1拼搭角色类玩具收入10.23亿元，占总收入97.8%，奥特曼为主要贡献IP，收入6.01亿元 [34] - 2024H1综合毛利率52.9%，拼搭角色类玩具毛利率53.3%，自有IP毛利率61.9% [38] - 截至2024Q2末，公司拥有508项专利，合作经销商超500个，形成全面零售网络覆盖 [64][67]