行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好”，认为尽管短期内存在波动调整，但2025年将迎来上涨行情 [1] 核心观点 - 军工行业仍处于高速增长周期，预计2025-2027年将进入机械化建设的订单冲刺阶段，2028-2030年将进入智能化建设的主题预期阶段 [3] - 军工行业的成长弹性巨大，随着建军百年目标临近，机械化+信息化建设将进入冲刺阶段，叠加消耗等扩张需求，未来几年军工行业将保持高速增长 [3] - 订单兑现预期逐渐加速，随着2025年十四五计划进入最后冲刺阶段，需求迫切，供给端生产单位也面临订单落地压力，预计订单将近期落地 [3] - 千帆星座完成首次应用测试，星座部署有望随应用拓展持续加速，垣信卫星携手中国移动香港有限公司完成千帆星座首次应用测试，格思航天完成A+轮融资超10亿元，预计将加快卫星批量生产能力建设 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数下跌10.48%，中证军工龙头指数下跌8.59%，同期上证综指下跌5.55%，沪深300下跌5.17%，创业板指下跌8.57%，国防军工指数跑输主要市场指数 [1][4] - 从细分板块来看，国防军工板块10.48%的跌幅在31个申万一级行业涨跌幅排名第30位 [1][4] - 中证民参军指数上周平均跌幅为11.6%，排名靠后 [1][4] - 个股表现方面，上周国防军工板块涨幅前五的个股为神剑股份（30.44%）、成飞集成（3.39%）、凤凰光学（0.32%）、铂力特（-1.25%）、大立科技（-2.72%），跌幅前五的个股为金信诺（-23.98%）、振芯科技（-23.7%）、航锦科技（-21.58%）、同有科技（-19.99%）、新研股份（-19.21%） [1][4] 投资主线 - 高端战力主线：包括主机厂、高端材料、锻压件、精确制导等，主机厂业绩稳定增长且有强大的价格管控能力，高端材料如高温铸造合金、隐身材料等渗透率提升及国产替代加速，锻压件估值重构完成，基本面有望迎来拐点，精确制导武器弹性最大 [3] - 新质战力主线：包括低空经济、低轨卫星、水下装备、通信及数据链等，低空经济万亿规模产业逐渐开始，低轨卫星星座建设加快，应用领域拓展，水下装备处于0-1高速增长阶段，通信及数据链快速迭代且上量阶段 [3] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华 [3] - 新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3] 估值变化 - 军工板块PE估值目前处于历史上游区间，当前申万军工板块PE-TTM为62.88，位于2014年1月至今估值分位41.82%，位于2019年1月至今估值分位70.69% [10] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于历史相对上游位置 [10] 外资持股变化 - 截至2024年8月16日，军工外资持股流通股占比为2.56%，与先前数据基本持平，整体呈长期上涨趋势 [15] - 外资持股占比变动前五的标的为航天科技（0.41%）、同有科技（0.4%）、四创电子（0.29%）、春兴精工（0.27%）、华力创通（0.19%），变动后五的标的为星网宇达（-0.61%）、上海瀚讯（-0.49%）、威海广泰（-0.42%）、天银机电（-0.41%）、钢研高纳（-0.37%） [15][19] 重点估值变化 - 重点标的估值表中，中航沈飞2025年PE为25倍，中航西飞2025年PE为52倍，航发动力2025年PE为47倍，中航光电2025年PE为17倍，中航重机2025年PE为15倍 [23]