行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 锂电池正极材料行业近年来面临上游原材料价格波动、存货减值等挑战，行业竞争激烈，产能过剩问题严峻 [1][2][11] - 磷酸铁锂正极材料市场集中度较高，前五市占率约60%，湖南裕能市占率33%，位列第一 [6] - 行业整体日子艰难，但湖南裕能凭借其市场地位和产品优势，依然保持满产满销，市占率不降反升 [11][12] - 下游动力电池厂集中度高，宁德时代和比亚迪合计市占率超过70%，对上游材料厂商形成较大压力 [5][6] - 行业未来将经历产能出清，预计2025年至2026年过剩产能将逐渐出清 [13] 行业现状 - 2023年磷酸铁锂动力电池在中国动力电池出货量占比达71%，磷酸铁锂对三元锂的取代趋势仍在延续 [6] - 2024年上半年磷酸铁锂出货量93万吨，湖南裕能出货量31万吨，市占率33% [6] - 2023年底磷酸铁锂产能合计达到341.7万吨，整体产能利用率不足50% [11] - 上游电池级碳酸锂价格从2020年低点约4万元/吨飙涨至2022年11月高点约56万元/吨，随后大幅下跌至2024年11月的约7-8万元/吨 [2][3] 公司表现 - 湖南裕能2024年前三季度磷酸盐正极材料销售47.61万吨，同比增加30%，其中储能领域产品销售占比约40% [12] - 公司新产品CN-5系列和YN-9系列销量约9.4万吨，占公司产品销量约20%，获得客户广泛认可 [12] - 公司2024年上半年磷酸铁锂出货量31万吨，市占率33%，位列第一 [6] - 公司2023年磷酸盐正极材料市场占有率30.7%，连续四年排名行业第一 [17] 公司战略与融资 - 公司计划通过定向增发募资不超过48亿，用于年产32万吨磷酸锰铁锂等项目 [18][22] - 公司正在推进"资源-前驱体-正极材料-循环回收"的一体化战略布局，布局上游磷资源项目和锂电池回收业务 [26] - 公司2024年三季度末货币资金10.8亿，较年初减少8亿，应收账款融资高达36亿，长短期借款有所增加 [24] - 公司2024年三季度末有息负债率为22.6%，仍有加杠杆空间 [25] 行业未来展望 - 2024年新能源汽车渗透率连续5个月超过50%，行业竞争激烈，价格战持续 [13] - 预计2025年至2026年行业过剩产能将逐渐出清，行业格局将趋于稳定 [13] - 磷酸锰铁锂等新型材料将成为未来发展方向，具备高电压、高能量密度等优势，将与磷酸铁锂、三元材料优势互补 [22]