行业投资评级 - 报告对贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等公司给予“买入”评级，目标价分别为1990元、177元、162元和242元 [40] - 报告对洋河股份、古井贡酒给予“中性”评级，目标价分别为76元和190元 [40] - 报告对酒鬼酒、舍得酒业、金徽酒给予“卖出”评级，目标价分别为26.9元、36.3元和38.8元 [40] 核心观点 - 2025年春节前白酒零售销售有所回升，但市场预期较低，预计同比2024年春节将出现下降 [1] - 2025年春节前白酒品牌的预付款进度较2024年同期有所放缓，茅台和五粮液的预付款完成率领先，分别达到25%和20%-30% [2][9] - 白酒批发价格近期有所波动，飞天茅台原箱批发价下降100元至2230元/瓶，散装飞天茅台批发价下降40元至2200元/瓶 [4][20] 预付款进度 - 茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒和古井贡酒已基本完成2024年预付款目标，2025年预付款完成率分别为25%、20%-30%、10%-20%、逐步启动和20% [9] - 洋河股份和金徽酒2025年预付款目标较低，且部分区域不要求预付款 [9] 批发价格 - 飞天茅台原箱批发价从2330元/瓶下降至2230元/瓶，散装飞天茅台批发价从2240元/瓶下降至2200元/瓶 [4][20] - 普通五粮液批发价保持稳定，维持在950元/瓶 [4][20] - 国窖1573批发价保持稳定，维持在860元/瓶 [4][20] 股东回报 - 六家白酒公司（均为国企）宣布中期分红，分红率在15%至72%之间，茅台以72%的分红率领先 [3][10] - 洋河股份宣布中期分红为每股2.33元，总计35亿元，分红率为44% [10] - 古井贡酒宣布中期分红为每股1元，总计5.29亿元，分红率为15% [13] 市场表现 - 2025年初至今，白酒板块表现分化，金徽酒和古井贡酒表现相对较好，涨幅为0% [37][38] - 泸州老窖、山西汾酒和舍得酒业表现较差，跌幅分别为8%、5%和13% [38] 产品价格调整 - 茅台在2024年12月推出蛇年生肖酒，建议零售价为1299元/瓶 [33] - 五粮液在2024年5月推出45度普通五粮液，建议零售价为839元/瓶 [33] - 泸州老窖在2024年7月将国窖1573的配额内价格上调30元/瓶 [33]