核心观点 - 12月中旬以来A股和港股整体回调，但红利资产表现出韧性，明显跑赢宽基指数 [2] - 近期红利资产相对收益提升的背后是市场波动加大、风险偏好下修，低利率环境与险资配置需求也是部分原因 [2] - 港股红利的长期超额收益以及相对A股的比较优势是吸引港股通加仓港股红利的重要支撑 [2] 市场回顾 - 12月全球股市涨跌互现，港股表现亮眼，恒生指数累计涨幅3.3%，最大涨幅8.7% [10] - A股方面，沪深300指数12月累计涨幅0.5%，创业板指累计跌幅-3.7% [10] - 美股方面，标普500指数累计跌幅-2.5%，纳斯达克指数涨幅0.5% [10] - 港股涨幅前三行业为日常消费（9.3%）、可选消费（7.1%）、信息技术（6.5%），跌幅前三行业为电信服务（-4.0%）、房地产（-1.8%）、医疗保健（-1.4%） [10] 红利资产表现 - 12月中旬以来A股与港股红利表现突出，背后是市场波动加大、风险偏好下修 [17] - 11月经济金融数据显示宏观基本面修复仍有波折，社零当月同比3.0%，固定资产投资总额当月同比2.3%，M2同比7.1% [17] - 低利率环境与险资配置需求是近期红利板块相对收益提升的重要原因，恒生指数近12个月股息率达3.8% [18] 港股红利的长期优势 - 港股通持续净流入港股市场，12月港股通加速流入银行、石化、公用等红利行业，累计净流入金额分别达805亿、223亿、105亿港元 [26] - 21年以来港股红利持续跑赢大盘，截至25/01/03，恒生高股息率相对恒生指数的超额收益高达22个百分点 [26] - 港股红利较A股的股息率更高、价格低、估值低，多数港股红利行业AH溢价处于历史中高位水平 [27] 行业表现 - 12月港股涨幅前三行业为日常消费（9.3%）、可选消费（7.1%）、信息技术（6.5%） [10] - 12月美股普跌，跌幅前三行业为材料（-11.2%）、能源（-9.7%）、工业（-9.4%） [10]