投资评级 - 富岭股份的AHP得分为1.36分，剔除流动性溢价因素后位于非科创体系AHP模型总分的18.1%分位，处于下游偏下水平 [6][7] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为1.49分，位于31.6%分位，仍处于下游偏下水平 [6][7] - 中性预期下，富岭股份网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0203%和0.0125% [6][7] 核心观点 - 富岭股份是国内领先的塑料餐饮具制造企业，20-22年在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二，23年是中国轻工业塑料行业（塑料家居）十强企业 [7][8] - 公司深耕北美市场，21-24H1对美国市场销售收入占比维持在65%以上，终端客户包括麦当劳、温迪、赛百味等 [8] - 公司在生物降解材料领域持续研发，已掌握纳米复合材料改性食品级餐具技术和一步法制备高填充餐具技术等行业领先技术 [12][13] - 公司拥有全球化生产布局，包括台州温岭、美国、印度尼西亚、墨西哥四大生产基地，美、墨工厂减少关税成本并降低物流成本 [13] 可比公司财务指标 - 21-23年，富岭股份营收分别为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元，归母净利分别为1.16亿元、2.55亿元、2.16亿元，22/23年归母净利高于可比公司均值 [16][17] - 21-23年，公司营收和归母净利的复合增速分别为13.83%和36.16%，高于可比公司均值 [16] - 21-23年，公司综合毛利率分别为18.07%、22.30%、24.92%，逐年提升且22/23年高于可比公司均值 [20][23] - 21-23年，公司研发支出占营收比重分别为2.64%、2.67%、3.02%，与可比公司均值相当 [20][23] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超过14,733万股新股，募集资金用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目、研发中心升级项目及补充流动资金 [25] - 年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目总投资62,105.23万元，建设期36个月，静态投资回收期6.63年，税后内部收益率22.43% [26] - 研发中心升级项目总投资4,000万元，建设期24个月，旨在加快生物降解新材料、新工艺及新产品的研发 [25][26]