行业投资评级 - 行业评级为看好（Overweight），预计行业将超越整体市场表现 [9] 核心观点 - 微软计划在2025财年投资800亿美元用于处理AI负载的数据中心建设，其中超过一半资金将用于美国本土 [1] - 微软自23财年第三季度起持续扩大资本开支，24财年第一季度起单季度资本开支同比增速均超过50%，25财年第一季度资本支出149.2亿美元，同比增长50.5% [2] - 全球AI军备竞赛持续，亚马逊、谷歌、Meta等北美头部厂商均加大资本开支力度，25年初微软再次率先提升AI投入力度，后续四大云厂商CAPEX有望超预期 [2] - 国内以字节跳动为代表，进入云厂商资本开支提升带动全产业链受益的新周期，字节豆包大模型日均tokens调用量超4万亿，较5月发布时增长33倍 [2] - 国内AI带来的爆发性智算部署需求推动IDC行业链进入新一轮成长轨道，行业或将步入类似16-20年的高速增长周期 [2] 相关公司及产业链 - IDC核心厂商：润泽科技、光环新网、奥飞数据、宝信软件、数据港等 [2] - 产业链上游温控（液冷）环节：英维克、飞荣达、高澜股份、申菱环境等 [2] - 产业链上游供电环节：科华数据、金盘科技、麦格米特、中恒电气、科泰电源、伊戈尔等 [2] 重点上市公司估值 - 润泽科技：2025E净利润32.21亿元，PE 26.0 [3] - 宝信软件：2025E净利润36.80亿元，PE 21.8 [3] - 光环新网：2025E净利润7.32亿元，PE 32.5 [3] - 奥飞数据：2025E净利润2.64亿元，PE 46.4 [3] - 数据港：2025E净利润1.85亿元，PE 59.6 [3] - 科华数据：2025E净利润7.53亿元，PE 18.3 [3] - 金盘科技：2025E净利润8.96亿元，PE 21.5 [3] - 伊戈尔：2025E净利润5.12亿元，PE 13.9 [3] - 麦格米特：2025E净利润8.50亿元，PE 41.8 [3] - 蔚蓝锂芯：2025E净利润5.96亿元，PE 26.3 [3] - 英维克：2025E净利润7.24亿元，PE 39.6 [3] - 飞荣达：2025E净利润3.69亿元，PE 29.0 [3] - 高澜股份：2025E净利润0.82亿元，PE 72.8 [3] - 申菱环境：2025E净利润2.73亿元，PE 40.0 [3]