投资评级 - 报告给予凯文教育"买入"评级，目标价未明确，昨收盘价为4.34元 [1] 核心观点 - 凯文教育通过多元化教育布局和股权结构理顺，业绩有望反转 [1] - 公司确立了"素质教育+国际化教育+职业教育"三核驱动的经营模式，业务涵盖基础教育服务、职业教育与培训、艺术教育及特色滑雪场运营 [4] - 职业教育成为新的增长点，公司通过产教融合和校企合作，布局技能型职业教育课程和认证服务 [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-0.05亿元、0.15亿元和0.36亿元，EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.06元/股 [6] 公司概况 - 凯文教育专注于国际化教育、素质教育及职业教育领域，2017年在A股上市 [4] - 公司控股股东海国投实力雄厚，资源整合能力强，为公司长期发展提供支持 [4] - 公司总股本和流通股本均为5.98亿股，总市值和流通市值均为25.97亿元 [3] 业务布局 - 凯文教育运营海淀凯文和朝阳凯文两所K12国际化学校，提供多种国际课程体系 [22] - 公司通过服务协议获取收入，包括房屋租赁、素质教育课程、教育咨询服务费等 [22] - 职业教育业务通过产教融合和校企合作，布局人工智能、大数据、云计算等高需求领域 [69] - 公司托管西山滑雪场，丰富业务领域，探索多元化经营模式 [28] 财务状况 - 2023年公司营收2.54亿元，同比增长47.78%，2024年前三季度营收2.25亿元，同比增长17.98% [29] - 2023年归母净利润为-4972.25万元，亏损同比减少48.52%，2024年前三季度净利润为-2219万元，亏损进一步收窄 [32] - 2023年毛利率为24.14%，2024年前三季度毛利率为29.6%，净利率逐步改善 [33] 行业分析 - 北京市国际教育市场竞争激烈，海淀区和朝阳区国际学校数量众多，课程体系全面 [43][46] - 北京市中考竞争激烈，民办高中成为初升高的重要补充 [53] - 国家政策大力推动职业教育高质量发展，深化产教融合 [54] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为3.06亿元、3.71亿元和4.34亿元，同比增速分别为20%、22%和17% [85] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-454万元、1660万元和4028万元，EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.07元/股 [89] 投资建议 - 公司已形成"一体两翼"发展格局，致力于成为K12教育的优质服务商和职业教育领域的关键参与者 [89] - 股权结构理顺后，控股股东海国投将提供更多支持，推动公司长远发展 [84]